Nicolás López

Pregunta.- ¿Metrovacesa seguirá el triste camino abierto hoy por Mantinsa? ¿Qué diferencias hay para que esto no sea así?

Respuesta.- La principal diferencia es que MVC tiene más activos en alquiler que suponen un flujo de caja recurrente lo que les da más margen para refinanciar deuda e ir pagándola. En principio no esperaría un desenlace similar pero dependerá de la duración e intensidad de la crisis inmobiliaria.

P.- Buenos dás. Muchas gracias por contestar a nuestras preguntas.Tengo una duda, no entiendo nada de inversiones. ¿Dónde es más conveniente tener los pocos ahorros que consigues de toda una vida en ésta época de gran crisis…¿.En una caja, en un banco , en más de un banco o caja, o solamente en uno?. Y mejor plazo fijo o fondos de inversión. gracias. un saludo

R.- La inversión de menor riesgo sería en letras del tesoro o en Fondos de Inversión que invierten en activos del Tesoro (Fondtesoros). En caso de tenerlo en el banco mejor diversificarlo en más de uno.

P.- En la situacion de desconfianza generalizada y ante el temor de que los Bancos y las Cajas dejen de ser “seguros” para los ahorradores, pregunto : ¿es exagerado el miedo a la perdida de liquidez de los Bancos y Cajas?, si la respuesta fuese NO entonces ¿en dónde se puede proteger el ahorrador ante estos vaivenes? Gracias

R.- Creo que el temor actual es exagerado pero eso no quiere decir que algún banco o Caja no pueda quebrar durante esta crisis. Como he comentado antes la inversión de menos riesgo de quiebra es en papel del estado (letras, bonos, etc.) aunque tienes el riesgo de que en una crisis inflacionista el valor real de la inversión disminuiría bastante.

P.- ¿Qué es lo peor que puede ocurrir en España con el tema de la crisis?

R.- No hay limites a la hora de imaginar escenarios catastrofistas. En todo caso el principal riesgo actualmente sería que la crisis inmobiliaria diera lugar a una crisis de solvencia en el sector bancario que, como hemos visto en el caso de Japón, daría lugar a un prolongado período de ajuste en forma de crecimiento débil y pérdida de valor de los activos salvo los bonos del tesoro.

P.- ¿Por qué no se habla claro?, ¿cómo es posible que una empresa pierda más de 5.000 millones de euros, si los ha perdido, es porque los tenía antes, dónde están?, a lo sencillo, si uno tiene en euro, pierde un euro, no puede perder 200 euros, los rollos contables y económicos, sólo sirven para eso, para perder 5.000 millones en billetes y apuntarlas como pérdidas de gestión extraordinaria y hacer una provisión de meter mano en el cazo. A quién pretenden engañar

R.- Martinsa Fadesa no ha perdido 5.000 millones, los tiene invertidos en inmuebles y terrenos pero el problema es que como a día de hoy no se vende una casa en España no genera ingresos suficientes para hacer frente a los vencimientos de la deuda. En concreto no dispone de 150 millones que tiene que pagar este mes y eso es lo que ha precipitado el concurso de acreedores. Teóricamente tiene activos valorados en 9.000 millones pero la cuestión es que no hay manera de obtener liquidez de ellos a precios razonables. Las opciones son que los acreedores acepten refinanciar la deuda hasta que el ciclo inmobiliario mejore o bien que se cobren la deuda en inmuebles como ya sucedió en 1993.

P.- ¿Es buen momento para comprar? ¿Si baja el precio de la vivienda los bancos endurecerán las condiciones?

R.- ¿Te refieres a comprar casas? Los precios oficiales de las casas son todavía irreales en España por lo que sólo compraría negociando un buen descuento del orden del 15-20%. En todo caso compraría para vivie en la casa y no como inversión ya que dudo que en los próximos 10 años vayamos a ver nuevas subidas en los precios.

P.- Estoy a punto de escriturar por un piso de obra nueva construida por Reyal Urbis. ¿Qué ocurre si la empresa quiebra?, ¿Sería mejor parar la compra?

R.- A ti como comprador no te afectaría de ningún modo pues la deuda que tienes con ellos tendrías que pagarla igualmente. Además en el momento en que escritures tu relación con Reyal Urbis desaparece ya que contratarás una hipoteca con la que se liquida la deuda con la inmobiliaria.

P.- ¿Podemos prever una recuperacion de la economía para 2009?

R.- Lo veo difícil. Quizás cierta estabilización en la segunda parte del año pero una nueva fase expansiva sostenida creo que no se prodcirá hasta dentro de dos o tres años al menos. Se trata de ajustar los excesos crediticios de los últimos años y ese es un proceso (de reducción del endeudamiento) largo y doloroso.

P.- ¿Cómo ve la evolución del dólar en el futuro ?

R.- Mientras la crisis bancaria en EEUU no toque fondo veo difícil que acabe la tendencia bajista del dólar. Quizás seguir en el rango lateral de los últimos meses (1,50-1,60) durante algún tiempo pero de momento no veo indicios de un cambio de tendencia.

P.- ¿Con petróleo tan caro por qué están tan abajo las empresas de energías renovables?

R.- Es una de las paradojas actuales, lo mismo que el hecho de que las petroleras no hayan subido en los últimos meses pese al furte tirón del crudo. Una posible explicación es que es un sector que había tenido su “burbuja” particular en términos de valoración y ahora lo está pagando. Por otra parte es un sector que depende del endeudamiento para financiar su crecimiento y ahora el mercado huye de las empresas endeudadas. O tal vez se interpreta que la subida del precio del crudo es puramente especulativa y que no se va a sostener….

P.- En estos momentos de crisis y caidas bursátiles que parecen no tocar fondo, ¿Es el momento de invertir, o aún hay que esperar un poco? En caso de respuesta invertir ¿En qué valores?

R.- En momentos de crisis como el actual es muy difícil tomar la decisión de invertir porque es imposible saber si estamos tocando fondo o si dentro de unos meses habremos caído otro 20%. Es verdad que en términos de valoración la Bolsa está aparentemente barata pero creo que todavía es demasiado pronto para vislumbrar la profundidad que pueda tener la crisis económica por lo que de momento me mantendría a la expectatativa.

P.- ¿Crees que la suspensión de pagos de Martinsa Fadesa podría ser la primera de una serie ante la caída en bolsa de sus colegas de sector como Afirma (Astroc), Colonial o Aisa -todas ellas con el agua hasta el cuello por su enorme deuda? Gracias

R.- El mercado se está poniendo en lo peor otorgando una elevada probabilidad a que haya un proceso generalizado de suspensiones de pagos. En estas condiciones invertir en inmobiliarias es una lotería. Los precios son muy bajos en general y sis sobreviven a la crisis habrá sido una buena inversión pero el problema es que más de una quedará en el camino. Yo no invertiría en este sector de momento.

P.- ¿Qué le parece Iberia en las cotizaciones actuales? ¿Podría ser interesante entrar ahora de cara a 6 meses?

R.- Iberia está en caída libre hasta la zona del 0,80 aprox. No digo que tenga que llegar hasta ahí necesariamente pero ahora mismo no encuentro ningún argumento para comprar. Un rebote limmitado como el de marzo-mayo puede estar cerca pero no esperaría que fuera mucho más allá del 1,60 aprox.

P.- Buenos días Nicolás, por qué muchos inversores se han interesado en estos tiempos por el oro? ¿Esto es reflejo de crisis? saludos

R.- Tradicionalmente el oro se ha considerado una inversión defensiva frente a la inflación aunque su subida de los últimos años creo que está más relacionada con la caída del dólar. Personalmente creo que la inversión en oro u otras materias primas sólo es apta para los especuladores profesionales pues su precio no depende de factores más o menos objetivos como las empresas (sus beneficios, dividendo, etc.) sino de un puro ejercicio de oferta y demanda en el mercado impossible de predecir.

P.- Buenas tardes. Tengo unos ahorros en un depósito vinculado a la evolución del ibex-35. Dada la evolucón que viene registrando este indice, me preocupa imaginar hasta qué valor puede llegar a caer. ¿qué cifra se podría estimar a su juicio como “probable” mínimo a partir del cual iniciaría la remontada, y en qué “probable” fecha se podría producir? Muchas gracias por su respuesta.

R.- Difícil pregunta. En principio una corrección “normal” al ciclo alcista de 2002 a 2007 tendría como objetivo la zona del 10.700 aprox, nivel al que ya casi hemos llegado. Suponiendo que ses nivel no se rompa cabe esperar una fase de rebote importante en próximos meses aunque el mercado bajista podría continuar uno o dos años más con un movimiento lateral entre el 10.700 y el 15.000 aprox. Si comparamos con anteriores mercados bajistas nos encontramos con que el de 2000-2002 llevó los precios a niveles del año 1997, es decir 3 años antes del máximo bursátil de 2000, lo mismo que el de 1990-92. Si el actual fuera a ser similar cabría esperar un mínimo absoluto en el entorno de los 9.000 puntos de Ibex.

P.- ¿Influirá la crisis de ladrillo al país tanto que paralizará a todos los sectores?

R.- Ya lo está haciendo en buena medida. No es sólo la crisis del ladrillo sino también el fuerte endeudamiento de las familias que les está obligando a apretrse el cinturón y aumentar sus niveles de ahorro lo que está afectando al conumo así como a las decisiones de inversión de las empresas.

P.- Me gustaría saber qué valores son los que van a generar más rentabilidad, durante los próximos tres años.

R.- Sinceramente, no me atrevo a hacer un pronóstico de ese tipo en estos momentos.