Pregunta.- ¿Qué opinión le merecen Iberia y Mapfre, habiendo comprado a 1.69 y 3.70, respectivamente? ¿Llegará Iberia más arriba? ¿Me aconseja algún otro valor a corto plazo?. Saludos y gracias.
Respuesta.- Buenos días, Con respecto a Mapfre, y a estos precios, está cotizando con una prima de aproximadamente del +30% sobre el sector asegurador, lo que nos parece algo excesivo teniendo en cuenta que el perfil de rentabilidad que muestra frente a comparables no es tan significativo. Sin salir del sector, recomendaríamos Catalana Occidente, que tiene un mayor potencial por valoración gracias a la mejora paulatina del negocio de seguro de crédito, que representa una buena parte del negocio total. En cuanto a Iberia, la clave sigue siendo la fusión con British Airways. Si ésta sigue adelante (como parece) el valor tiene todavía un potencial de aproximadamente el 18,5% desde un punto de vista fundamental. Creemos que a nivel operativo las cosas deberían mejorar y que los últimos datos de tráfico muestran por primera vez después de muchos meses, crecimientos en ingresos unitarios (que es una muy buena señal). Además, la desaparición de Air Comet le beneficia de forma muy importante. Nosotros pensamos que de cumplirse este escenario el valor podría irse a niveles de 2,4/2.5 euros/acc. pero ahora en estos momentos el riesgo en esta inversión es mayor. Muchas gracias,
P.- Se espera una gran caída de la bolsa este año como la del año pasado?
R.- Buenos días, Nosotros no pensamos que haya una corrección tan fuerte como la que hubo el año pasado porque además no vemos demasiado atractivo en otras alternativas de inversión. No descartamos que pueda haber alguna corrección a lo largo de este año pero no debería llevar los índices más allá de un 10% de caída sobre los niveles actuales. La razón para que el recorte fuera mayor serían que los datos macro y resultados de las compañías decepcionaran. En cualquier caso, este año va a ser un año complicado y llevaríamos a cabo una política muy selectiva de selección de valores. Esperamos mucha volatilidad. Muchas gracias
P.- Buenos dias, ud cree que en un plazo de 3 años aproximadamente las acciones del BBVA pueden volver a su maximo historico? gracias
R.- Buenos días. Teniendo en cuenta la visibilidad del sector bancario actual, hablar de 3 años vista quizá sea algo complicado. Lo que sí podemos decir es que en el medio plazo, BBVA, al igual que Santander, tienen potencial de mejora. BBVA cuenta con una buena situación de capital, una significativa exposición a Latinoamérica (superior al 50% de los beneficios) con importante capacidad de mejora y una división en España que está mitigando el ascenso de la morosidad con una adecuada gestión de los márgenes y los costes. No obstante, recordamos que los máximos históricos de BBVA se alcanzaron con rumores de operaciones corporativas (que apuntaban a BBVA como posible banco comprado), por lo que hasta que no se normalice el sector será difícil observar esos niveles de cotización. Muchas gracias
P.- Buenos dias: Dispongo de unos 9000 euros para invertir, todo el mundo comenta que tine que producirse una corrección proximamente, que debo hacer, esperar a esa corrección o comprar al nivel actual? Gracias
R.- Buenos días. Nosotros todavía somos positivos para el corto plazo pero sobre todo para el IBEX 35, donde desde un punto de vista fundamental tenemos un potencial alrededor del +17%. De todas maneras lo cierto es que este potencial se ha reducido con respecto al año pasado por lo que seríamos selectivos a la hora de invertir en Bolsa a la espera de que tanto los datos macro que se vayan publicando como los Rdos. de las empresas (ya a finales de febrero) confirmen la recuperación económica de la que se viene hablando, lo que permitirá seguir impulsando las bolsas. Ideas que nos gustan Telefónica, Santander, el sector Media y entre los valores más pequeños Catalana Occidente, REE o Jazztel. Muchas gracias
P.- buenos dias, me gustaria saber que perpectivas hay para telecinco en 2010 y si va a pagar dividendos y cuanto va a pagar. muchas gracias.
R.- Buenos días, Telecinco todavía no ha anunciado el dividendo. No obstante, nosotros sí que esperamos que pague un dividendo en 2010 (que corresponderá al ejercicio 2009). Este dividendo se podría anunciar a finales de febrero, junto con la presentación de resultados de 2009 y pensamos que podría pagarse a mediados de mayo. En cuanto a la cantidad, nosotros estamos estimado 0,26 euros/acc. lo que supondría una rentabilidad de aproximadamente el 2,5%. La fuerte caída del dividendo en los últimos años corresponde a la caída del beneficio de la compañía (motivada a su vez por la caída de los ingresos), pero aún así supone repartir prácticamente todo el beneficio neto. Esperamos que de cara a los próximos años el dividendo aumente fuertemente. Tenga en cuenta que con una elevada proporción de costes fijos, todo aumento o disminución de ingresos acaba viéndose reflejada de forma multiplicadora en el beneficio neto. Muchas gracias por su pregunta.
P.- Buenos días, que le parece el Banco Popular para invertir en este momento. Gracias
R.- Buenos días El valor nos gusta y el potencial que tenemos en Popular desde un punto de vista fundamental es superior al +30%. Seguimos viendo una historia clara por valoración. Para justificar la actual cotización, tendríamos que o bien exigirle un core capital mínimo del 8,5% y una ROE del 10% (vs ROE’10-11 media del 11,8%), o bien una ROE del 9% y un core capital mínimo del 8%, escenarios excesivamente pesimistas. Además, los múltiplos actuales descuentan un escenario tan negativo que nos parece irreal. Cotiza por debajo de 1x P/BV’10e (0,9x), que refleja la expectativa del mercado de que destruirá valor de manera permanente, algo que incluso en el peor de los entornos no vemos razonable. Muchas gracias por la pregunta.
P.- Hola, buenos días. ¿Qué le pasa a Gas Natural, que todo el mundo dice que es un valor estupendo y parece que no acaba de arrancar? ¿Qué me puede decir de un valor europeo como AXA? Muchas gracias.
R.- Buenos días, En cuanto a Gas Natural, a nosotros el valor no nos gusta. Nos parece que a los niveles actuales de cotización está caro y que este año en resultados podría dar noticias negativas antes la debilidad de los precios del gas y la demanda. Aunque vemos el riesgo de caída limitado, venderíamos en niveles de 15,2 euros/acc. Por lo que respecta a AXA, es una buena compañía, con un fuerte equipo directivo, una excelente diversificación y buenas perspectivas de crecimiento a medio/largo plazo. Todas estas calidades están solo en parte reflejadas en los precios actuales y vemos un potencial interesante de revaloración (+19%). De todas maneras hay que tener en cuenta que en general la beta del sector seguros siempre suele ser bastante elevada. Muchas gracias
P.- ¿Crees que veremos a Telefonica superar la barrera psicológica de los 20 euros en los próximos meses?. Gracias
R.- Buenos días, De momento en Telefónica hay bastantes dudas después de lo de Venezuela (8% Ventas09e del grupo). A pesar de esto, Telefónica continúa manteniendo su objetivo (BPA 2,10 e/acc., superior a nuestras estimaciones y las del Consenso). Nosotros seguimos positivos (Precio Objetivo 22,9 euros/acc., +24% de potencial). Con la caída de la semana pasada (-6%) el efecto venezolano está más que descontado y la compañía todavía tiene la capacidad de sorprender y de mejorar gracias a sus negocios en Latinoamérica y Europa (mientras la tendencia negativa en ventas se mantendrá en España en 2010). Además, la rentabilidad por dividendo es muy atractiva. Dicho esto, para llegar a esa barrera psicológica y superarla, el principal catalizador para el valor será la confirmación de los objetivos y expectativas de Rdos. Muchas gracias
P.- que opina de Grifols? Cuanto recorrido cree ud que tiene?
R.- Buenos días, Grifols nos gusta, puesto que valoramos favorablemente su modelo de negocio y su posición en el sector. Pensamos que los incrementos de capacidad y la recurrencia de su negocio seguirán siendo patentes en los próximos años. Además, su perfil defensivo puede aportar valor añadido a una cartera, teniendo en cuenta la volatilidad actual del mercado. Nuestra valoración fundamental es de 15,5 euros/acc. Muchas gracias
P.- buenas tardes, estoy siguiendo los mercados de portugal y brasil, ya que todos los analistas los ponen por la nubes…. la verdad que el PSI-20 no me da muy buenas vibraciones y Bovespa tampoco. ¿Aconseja invertir en estos mercados?¿inversiones a medio o largo plazo? Muchas gracias
R.- Buenos días, El PSI20 es un índice muy estrecho, por lo que es normal que su volatilidad sea mayor. En términos de macro, la economía portuguesa no ha estado tan afectada por la crisis como las demás de la UEM porque en 2005 empezó una campaña de saneamiento de las cuentas públicas, por lo que no es tan dependiente del crédito, y por lo tanto ahora no va a verse tan obligada como otras a subir impuestos para contrarrestar el incremento en el gasto público. En ese sentido, deberíamos ver una menor erosión del consumo y la inversión. En Brasil, además contamos con el hecho de que es la economía más cerrada comercialmente hablando de LatAm, por lo que depende más de mercado interno (muy amplio y poco dependiente del crédito). De momento sigue siendo el mercado más atractivo junto con México en Latinoamérica. El tema del plazo es más complicado, ya que sí esperamos un incremento de las prima de riesgo hacia marzo-mayo (que es cuando el mercado empezará descontar que la política monetaria va a dejar de ser tan laxa como hasta ahora), lo que afectará a las bolsa en general, aunque las que más hayan subido deberían ser las más castigadas. Muchas gracias
P.- Buenos días María, tengo comprados desde diciembre Ebro Puleva a 14,07; mantengo Santander desde hace 18 meses a 11,70 (valor approx 3.000€). Quiero invertir ahora otros 10.000€ para diversificar, pensando 5.000 en Arcelor y otros 5.000 en Telefónica o Repsol. La parece bien esta estrategia para 2010 o propone invertir en otros valores? En caso de parecerla bien Arcelor/Telefónica/Reps ol – a qué precio recomienda entrar. Muchas gracias.
R.- Buenos días, Nosotros hemos estado muy positivos con Ebro Puleva durante mucho tiempo, sin embargo, recientemente cambiamos nuestra visión a más negativa porque el potencial desde un punto de vista fundamental se había reducido significativamente (el motivo de la revisión está en el buen comportamiento de la acción en 2009, tanto absoluto (+54%) como relativo al IBEX35 (+22%) que provoca que apenas reste potencial frente a nuestro P.O.). Santander nos sigue gustando (con Precio objetivo de 13,4 euros/acc.). Pensamos que publicará cifras positivas en Brasil (33% beneficio neto 2009; crecimiento de volúmenes y normalización de provisiones) y R. Unido (21% beneficio neto 2009; esperamos mejor crecimiento de volúmenes que comparables y bajas provisiones). Se añade además la generación de sinergias, con un 65% de las sinergias en Banco Real y A&L que se realizarán en 2009 y 20Hay que considerar además la política de dividendos, ya que aunque valoramos positivamente la existente en la actualidad, creemos que puede mejorar. En cuanto a las opciones de diversificación, tanto Telefónica, como Repsol y Arcelor Mittal nos siguen gustando. En Telefónica estamos pendientes de la publicación de sus resultados para que repunte el valor después de las últimas noticias de Venezuela. Arcelor Mittal lo ha hecho muy bien en Bolsa recientemente y aunque esperamos resultados buenos y hay potencial, hay que tener en cuenta que el riesgo de invertir en estos momentos es más alto. En Repsol vemos potencial por fundamentales hasta 21,58 euros/acc., la recuperación del precio de los hidrocarburos frente a los primeros meses de 2009 permitiría una mejora sustancial de Rdos. en 2010 (estimamos +17% en EBITDA). Además en 2010 se harán pruebas de larga duración en el Campo 9 en Brasil, el descubrimiento de mayor relevancia durante los últimos años, que permitirá tener una idea más clara del recurso del yacimiento y, por tanto, de su valoración. En cuanto a niveles de entrada, para Arcelor Mittal y mirando el muy corto plazo esperamos que pueda aguantar los niveles de 31,80 euros/acc., si bien a medio plazo estamos más cómodos con niveles de 29 euros/acc. Para Telefónica vemos niveles de 17,80 euros/acc. e incluso de 17 euros si hubiera una corrección adicional de mercado. Muchas gracias
P.- Buenas, tengo invertido mis ahorros en Iberdrola y FCC, y mis dos preguntas son: ¿Sabe el dividendo de este año 2010 de cada una de ellas? Y que precio objetivo puede ser para este años 2010, es decir, no necesito ese dinero a c/p. Gracias
R.- En cuanto a FCC seguimos positivos en el valor, con un precio objetivo por fundamentales de 40,10 euros/acc. si bien es una inversión con más riesgo puesto que la visibilidad para la actividad de construcción en España así como la de cemento todavía es reducida, por lo que el catalizador para que el valor tenga un buen comportamiento en Bolsa es que los resultados 2010 muestren mejora con respecto a los que hemos estado viendo en los últimos trimestres. En cuanto a Iberdrola también somos positivos, siendo nuestra valoración por fundamentales de 7,10 euros/acc. En cuanto a dividendos, todavía no han comunicado los del año 2010, ya que durante este año se estarán pagando todavía los dividendos con cargo a los resultados de 200En el caso de Iberdrola, nuestra estimación del dividendo para 2010 es de 0,261 euros/acc. (supone una caída del -18% con respecto al dividendo con cargo a 2009, lo que supone una rentabilidad por dividendo del 3,96%). En FCC nuestra estimación es de una rentabilidad por dividendo del 4%, que dependerá finalmente de los resultados que obtenga. Muchas gracias,
P.- Me gustaría saber que análisis recomienda al pequeño y gran inversor a medio plazo. ¿Es partidaria de un análisis con gráficos o un análisis fundamental? Por otro lado, ¿Cómo piensa que influirá en los índices mundiales la no corrección de la expansión crediticia?
R.- Buenos días, La experiencia demuestra que al final a la hora de realizar una inversión en Bolsa se debe utilizar todas las herramientas de las que dispongamos. Dicho esto, utilizaríamos análisis fundamental (para un horizonte de medio/largo plazo) pero también técnico puesto que éste siempre puede dar una referencia mejor en el corto plazo de los niveles de entrada y salida de un valor. En cualquier caso, además de estos análisis, también habría que tener en cuenta las expectativas y sentimiento de mercado en cada momento, puesto que éstas pueden hacer que uno y otro puedan perder vigencia en momentos puntuales en determinadas circunstancias de mercado. Por otro lado, la no corrección de la expansión crediticia, en nuestra opinión llevaría a una segunda burbuja de consumo/inversión, sin haber corregido los excesos anteriores y sin que se hayan recuperado la cuentas públicas. Por tanto la salida sería muy costosa en tiempo y recursos y probablemente llevaría a serias restricciones en política fiscal. En este escenario, nos enfrentaríamos por tanto a algo más que una crisis. Muchas gracias
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