Pregunta.- Buenos días. La presumible recuperación económica, en el posible caso que lleve al IBEX 35 a los 12.000 puntos. ¿ Posibilitaría que Santander llegase a los 13 y Telefónica llegase a los 20.50? Un saludo D. José Luis.
Respuesta.- No puedo hablarle de valores concretos. Pero es claro como la subida que espero siga registrando el Ibex en los próximos meses, incluso por encima de los niveles que me indica, debe seguir apoyada en los grandes valores. Somos neutrales hacia el sector financiero, pero es cierto que hay oportunidades en el mercado. Telecom es uno de nuestros sectores preferidos.
P.- ¿Crees que el G20 se pondrá de acuerdo en el tema de los sueldos de los directos?
R.- Delimitar los sueldos siempre será más complicado que vincularlos a un crecimiento a medio y largo plazo de la entidad…en definitiva, la cuestión clave es que los sueldos a corto plazo no conlleven que la entidad asuma unos riesgos imposibles. Sí, se hablará de todo esto en el G20. Pero no creo que sea el tema prioritario a discutir. Sobre la posibilidad de acuerdos en esta Reunión, creo que la mera Reunión ya es un éxito. Llevará tiempo concretar los acuerdos.
P.- En su opinion, bajaran o subiran las bolsas despues de la reunion del G20?
R.- Si me pregunta sobre la vinculación inmediata de las bolsas a las conclusiones del G20, la realidad es que no tengo ni idea. Pero creo que si caen, será una oportunidad para aumentar la exposición en bolsa.
P.- Buenos días José Luis, ¿crees que el G20 logrará ponerse de acuerdo sobre el tema de las retribuciones de los directivos?
R.- Bien, he tratado de responder a esta pregunta antes. Pero el debate inicial sobre un límite cuantitativo a la retribución (siempre pensando en el top) ha dado paso ahora a una discusión más sosegada sobre la limitación de captación de riesgo por las entidades. Los incentivos deben vincularse al desarrollo a medio y largo plazo de la entidad.
P.- Cree usted que ya afloraron todos los activos tóxicos de la banca? Tratará este tema el G20
R.- Hace un año el precio de estos activos (por cierto, en la denominación genérica de tóxicos se incluyen desde derivados de crédito, hipotecas, crédito consumo y empresarial y otros) se derrumbó; a finales del año pasado, directamente no había precio; sin embargo, ahora el mercado es mucho más líquido, con una recuperación de los precios. Pero se mantiene el carácter selectivo, lo que obliga a los bancos centrales a mantener las medidas de tipo cuantitativo de compra de activos en el mercado. La Crisis financiera está casi superada; la Crisis económica se mantiene, pese a la salida de la contracción. Esto significa el riesgo de una mayor deterioro de la cartera de créditos de la banca, implícitamente la necesidad de más capital. En Europa en mayor medida frente a Estados Unidos. Hoy una fuente del ECB ha pedido que la nueva regulación sobre la banca se comience a aplicar sólo cuando la Crisis económica esté totalmente superada.
P.- Hola, ¿Cómo valoras el mensaje de la Reserva Federal de ayer? La caída de la Bolsa hoy, se debe a este mensaje??
R.- No lo creo. La bolsa cae en un contexto de corrección, antes de iniciar un nuevo impulso. Consolidar niveles no es malo, partiendo de la subida que llevamos acumulada de forma ininterrumpida. La Fed mantuvo un tono “exquisito” en su comunicado: optimista sobre el crecimiento, pero sin generar expectativas de reversión de la política moneraria expansiva. Implícitamente, un mensaje positivo para las bolsas. La Fed está garantizando que estará vigilante para impedir una nueva recaída económica y de los mercados. Y sin riesgos a la vista de inflación.
P.- Buenos días señor Campuzano. ¿hasta que punto el G20 servirá para solucionar la crisis? ¿Se quedará en una mera foto? Gracias
R.- Sinceramente: que nadie espere una respuesta contundente que elimine incertidumbres. Es más, el G20 intenta buscar una respuesta homogenea para que una Crisis como la actual no vuelva a ocurrir. Mira al futuro, tratanto con ello de dar más confianza en el presente a los agentes económicos. Pero la Crisis económica actual, con los últimos coletazos de la Crisis financiera, llevará tiempo, dinero y sacrificios para ser totalmente superada. Repito: la Crisis no significa sólo contracción; un bajo crecimiento a medio plazo que no permita recuperar el empleo perdido sigue siendo una consecuencia terrible de la Crisis.
P.- Buenos días. En el fin de la recesión, si tendría que elegir entre Telefónica y Santander ¿cuál elegiría en este momento?. Muchas gracias.
R.- Antes he respondido a una pregunta similar. Telecom y sector financiero deben hacerlo bien, pero es evidente que los precios cuentan. Con todo, en e caso del Ibex, los grandes valores deben seguir subiendo para tirar del índice dada su elevada concentración.
P.- Buenos dias José Luis, ¿no crees que el optimismo que viven las Bolsas no es excesivo teniendo en cuenta que no hemos salido de la crisis?
R.- Hay tres consideraciones que debemos tener en este punto. La primera, que los mercados viven de expectativas. En condiciones normales, anticipan el momento del ciclo. La segunda, las valoraciones son importantes. Es cierto que las bolsas en general no están baratas, pero si finalmente el crecimiento pasa a ser sostenible a medio plazo tendremos unos precios ahora realmente atractivos. Y la última tiene mucho que ver con la psicología del inversor. En estos momentos somos neutrales, pero infraponderados en bolsa. Salvo imponderables, las bolsas seguirán al alza en los próximos meses.
P.- Leo en los periódicos en los últimos días que el euro está fuerte, ¿a que se debe?¿Que previsiones manejas para los próximos 12 meses?
R.- Bien, el Euro está fuerte porque el Dólar está débil. Es la caída de la moneda norteamericana la que marca la dirección. Lamentablemente hay pocas alternativas en el mercado de divisas, más allá del Euro, para actuar de contrapartida a un descenso del Dólar (China no parece ahora por la labor de apreciar su moneda). Detrás de la caída del Dólar hay factores estructurales, coyunturales y técnicos. En el primer caso debemos considerar como se está cuestionando el papel de la demanda norteamericana y hasta de propio Dólar para el futuro. Además, la economía norteamericana necesita aún el ahorro exterior para recuperarse. Por lo que respecta a los factores coyunturales, lo cierto es que en estos momenos es fundamental que los tipos de interés a largo plazo se mantengan bajos. Un Dólar a la baja limita el riesgo de subida, actuando como un descuento para la compra de papel por los inversores internacionales. Por último, es importante que todos sepamos que el mundo está largo de Dólares. Y una parte del mercado comienza a financiarse en Dólares para invertir en activos de mayor rentabilidad. El tan cuestionado carry en Yenes ahora comienza a aparecer también en Dólares. Yo espero que el Euro alcance niveles de 1.55/1.6 Dólares en los próximos meses. Es una mala noticia para la economía europea.
P.- Buenos dias D. Jose Luis. Mi pregunta es saber sobre gamesa.. de momento me parece que esta dubitativo, y tenia que ser unos de los valores mas firmes.. me puede dar su opinion? gracias
R.- Lo siento, pero como he comentado antes no puedo hablar de valores concretos. No soy analista. Gracias
P.- Buenos dias se?Martinez-Campuzano, me gustaria conocer su opinion sobre el posible cambio de tendencia de solaria en caso de tocar hoy o ma? los 3,70,…cree que es posible verla por encima de 4 en un par de semanas? yo quede atrapado en el valor en 3,8 y no tengo clara la estrategia, ya que los 2,72 dan vertigo al tener mas de 10000 titulos, gracias
R.- De nuevo debo rechazar la cuestión por ser un tema que no me corresponde. Gracias
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