Jordi Padilla

Pregunta.- ¿Es buen momento para invertir en las nuevas OPS, como Iberdrola renovables?

Respuesta.- Este año hemos visto como muchas empresas han aprovechado para salir a bolsa. Pero también se ha demostrado cómo los inversores estan dispuestos a acudir pero no a cualquier precio y en cualquier compañía. Cada día el mercado es más selectivo en las OPVs. Así, hemos tenido estrenos exitosos como Clínicas Baviera, Solaria y Almirall, mientras otros estrenos han sido mucho más discretos como Realia, Codere o Criteria. Por tanto los inversores cada día son más selectivos. Iberdrola Renovables aunque aun es pronto y de momento no conocemos valoraciones, sí parece ser una compañía que despertará mucho interés. Las energías renovables parecen despertar el apetito inversor por lo que recomendamos acudir.

P.- ¿Debo invertir en la OPV de RENTA 4? Gracias

R.- El negocio de Renta 4 se divide principalmente en área de intermediación bursátil y área de gestión de activos. La área de brokerage es un negocio tremendamente cíclico y que depende del comportamiento de los mercados. El negocio de asset management es mucho menos cíclico pero con menor peso en la cuenta de resultados. Las valoraciones cercanas a 10.8 no nos ofrecen un descuento interesante para un negocio muy ciclico. La evolución futura de su cotización´y en consecuencia nuestra recomendación dependera de si creemos que las bolsas no han tocado techo y que el año que viene volveremos a vivir un año alcista con incrementos de volúmenes.

P.- ¿Es momento de salir de vivienda y entrar en bolsa? ¿O ya es demasiado tarde?

R.- Nosotros creemos que la vivienda como inversión supone más que nunca un riesgo elevado. La falta de demanda y unos precios sobrevalorados hacen que no identifiquemos a los bienes inmobiliarios como un activo interesante. En cuanto a las bolsas, tampoco están exentas de incertidumbres , al menos estos últimos meses, pero también es cierto que aunque la bolsa esté en máximos no quiere decir que todos los valores lo estén. Es más los máximos de la bolsa española son un tanto artificiales ya que se han producido gracias a electricas y Telefonica, mientras hay un numeroso grupos de valores que están lejos de sus máximos (bancos, seguros, alimentación, medios de comunicación, constructoras, pequeños valores,….). Por tanto, pese a los máximos, si recomendamos estar en bolsa pero ser tremendamente selectivos en los valores que forman parte de nuestra cartera.

P.- Hola Jordi . Me gustaria saber que piensas de las empresas de energias renovables y en tu opinión cuál es la mejor. Un saludo y gracias.

R.- Sobre los negocios de energias renovables hay que ser selectivos ya que no ofrece las mismas garantias la energía eólica que el bioethanol, la energía solar que la biomasa. Siguen existiendo importantes incertidumbres regulatorias en muchas de estas energías que evidentemente afectarán a la rentabilidad de cada uno de los proyectos. Entendemos que en este momento, una de las compañía que levantará mayores expectativas es Iberdrola Renovables que está preparando su salida a Bolsa.

P.- Buenos días, señor Padilla. Con el petróleo en máximos históricos en torno a los 92 dólares y con el euro cada vez más fuerte en relación al dólar, ¿cómo explica usted el alza de la bolsa, cuando además la confianza de los consumidores ha caído en picado y se ha revisado a la baja el crecimiento de la economía española para el próximo año? Muchas gracias.

R.- La evolución de las bolsas a corto plazo no necesariamente tiene que obedecer a razones lógicas muchas veces obedece a criterios de flujos y liquidez. En este caso, la composición del índice español con un peso importante de Telefonica y las electricas pude también justificar un índice en máximos cunado muchos inversores no ven grandes revalorizaciones en sus carteras. Estamos completamente de acuerdo con que el panorama macroeconómico afronta importantes incertidumbres y que las bolsa parecen pasar por alto. Con un riesgo de crecimiento económico menor, unas inflaciones al alza debido al mayor coste de las materias primas (no sólo el petroleo), una crisis financiera que puede poner en peligro el boom de liquidez vivido en los últimos años, unos beneficios empresariales que en EEUU empiezan a descender, un dólar débil que tarde o temprano afecatrá a las cuentas de las empresas europeas,…. en fin un panorama que invita a ser algo más prudentes que celebrar un descenso de los tipos de interés.

P.- ¿Es aconsejable vender ahora las acciones de Telefónica?

R.- Si usted es una inversora cortoplacista entendemos que el valor está algo sobrecomprado y no descartamos que en algun momento pueda producirse una toma de beneficios. Unos datos, en un mes lleva una revalorización de un 20% y en lo que va de año acumula un alza de más de un 40%. Pero si usted no le preocupa dicha toma de beneficios creemos que Telefonica seguirá con su tendencia al alza que debería llevarle a medio plazo cerca de los 26 euros.

P.- ¿Es un buen momento para invertir en empresas orientales? He leído que Petrochina ha superado a Exxon. Gracias

R.- Los mercados asiáticos acumulan una revalorización espectacular en los últimos años. Un ejemplo, en apenas 12 meses la bolsa china acumula una revalorización de un 278%!!! Si bien es cierto que las perspectivas económicas de estos países son muy buenas también creemos que ahora estamos llegando un poco tarde a estos mercados y que el riesgo de que su mercado de valores haya vivido una burbuja de liquidez son elevados. En cualquier caso, en una cartera diversificada su inversión en emergentes no debería superar el 5%

P.- Desde la bajada de este verano, me están indicando que mantenga un fondo de inversión en renta variable europea que es de carácter conservador. Se recuperó las últimas semanas pero actualmente está en pérdidas. ¿Se espera una recuperación de la renta variable europea antes de fin de año?

R.- Este año pasará a la memoria de muchos inversores como el año de las disparidades de rentabilidades. No sólo por sectores sino también por áreas geográficas. Depende dónde se haya realizado la inversión la rentabilidad puede variar por completo. Mientras Alemania, Portugal y España acumulan revalorizaciones de dos digitos, Francia e Inglaterra sus revalorizaciones son discretas e incluso Italia está en terreno negativo. A bote pronto el mercado europeo nos ofrece mayor potencial de revalorización que la bolsa española pero la rentabilidad final dependerá de la habilidad del gestor de su fondo.

P.- Tengo un paquete importante de acciones del Banco de Santander y algunas menos del BBVA y Repsol. Afortunadamente no tengo necesidad acuciante ahora mismo ¿qué me recomienda? ¿Convendría diversificar en otros sectores? Muchas gracias.

R.- El sector financiero, como no podía ser de otra manera, ha sido el gran perjudicado de la crisis subprime y sus implicaciones posteriores en una crisis de crédito de mayor envergadura. La incertidumbre no sólo abarca a la exposición que estas entidades tenían en activos subprime y las pérdidas que eso pudiera haberles ocasionado sino que también esta crisis financiera ha encarecido las fuentes de financiación de las entidades de crédito y eso puede afectar a sus cuentas de resultados en los próximos trimestre. pese a ello, creemos que tanto BBVA como Santander son entidades poco expuestas por lo que no nos preocupa en exceso ese sobrepeso.