Adrián Juliá

Pregunta.- ¿Cuáles son los productos cotizados más rentables? Muchas gracias

Respuesta.- Buenos días a todos, muchas gracias por participar en este encuentro digital. No es posible analizar la rentabilidad de cada tipo de producto cotizado que existe, pues dentro de él hay una gran variedad de activos cubiertos. Es decir, no podemos afirmar que con un warrant o un ETF se puede conseguir un X% de rentabilidad, pues hay tantas rentabilidades posibles como warrants o ETFs. Sí se puede hablar en términos de potencial de rentabilidad: ahí, los warrants y los turbos, opciones financieras que le dan el derecho a comprar o vender un determinado activo hasta una fecha, son, sin lugar a dudas, con los que más se puede ganar (hasta varias veces el importe invertido, al ser productos apalancados), y perder, siempre con la seguridad de que la pérdida se limita al importe invertido, no como en los futuros o CFDs.

P.- ¿Cómo se puede invertir en turbos? Gracias y buenos días

R.- La inversión en turbos, como en cualquier otro producto que cotiza en bolsa, se puede realizar a través del mismo intermediario financiero con el que usted compra y vende acciones. Las comisiones que le apliquen no deberían ser muy diferentes a las aplicadas para las acciones, pues el proceso de contratación es el mismo. Es necesario, por lo tanto, tener una cuenta de valores con la que operar en bolsa. Esta cuenta no tiene por qué estar abierta en el emisor de estos productos, cuya función se limita a dotarlos de liquidez para que usted los pueda comprar y vender cuando quiera.

P.- Hola. Hasta ahora mi inversión se ha limitado a renta variable, ¿cuál puede ser la puerta de entrada a estos productos más avanzados? Gracias.

R.- Para contratar productos cotizados en bolsa es necesario haberse informado bien de las ventajas y de los riesgos que conllevan, y conocer, como parece ser su caso, la inversión en acciones. Los más sencillos de entender, y los que menores fluctuaciones experimentan, son los ETFs, fondos de inversión cotizados que le dan la rentabilidad de un determinado índice, como puede ser el Ibex 35. Si profundizamos algo más, dentro de los warrants los más fáciles de comprender, pero no los que menos riesgo conllevan, son los inline (warrants que le dan 10 euros a vencimiento siempre que el Ibex no se salga de unos limites establecidos), y los turbos.

P.- Buenos días. El FMI dijo hace meses que los ETFs sintéticos pueden suponer un riesgo para el sistema financiero. ¿Cuál es su opinión al respecto? Gracias

R.- Creo que el informe al que se refiere lo publicó el FSB (Financial Stability Board). En todo caso, y con independencia de su autoría, la afirmación de la que usted se hace eco es, como mínimo, exagerada, pues el porcentaje que estos ETFs suponen sobre el total expuesto de forma sintética (vía swaps o permutas financieras) a renta variable es inferior al 2%. Aprovecho para indicarle que los ETFs sintéticos europeos (los de Lyxor, por ejemplo) son fondos de inversión que siguen las directivas europeas conocidas como UCITS III, y que regulan las Insitituciones de Inversión Colectiva europeas. Los límites en el uso de derivados aplicados a estos ETFs son exactamente los mismos que los de cualquier fondo de inversión registrado en CNMV.

P.- ¿Cómo puedo invertir en warrants? Gracias

R.- Solo necesita abrir una cuenta de valores en cualquier intermediario financiero español, sociedad o agencia de valores. No tiene que abrir esa cuenta en el emisor del producto.

P.- ¿Cuál es la diferencia entre inline y warrants? ¿Qué me recomendaría en la actualidad tal y como está el mercado? Gracias

R.- Hay varias diferencias: los warrants clásicos (conocidos como plain vanilla) dan el derecho, pero no obligan, a comprar o vender un índice, acción, materia prima, tipo de cambio o tipo de interés, hasta una fecha determinada. Son productos muy apalancados, que pueden apreciarse notablemente (tanto como lo haga el activo sobre el que se emiten) si se acierta con la tendencia. Les beneficia que el mercado sea volatil, y suelen ser más adecuados para estrategias a corto plazo (salvo si se utilizan para cobertura). Los inline, por su parte, tienen un importe de liquidación fijo (10 euros), que se consigue siempre que el activo sobre el que se emiten (Ibex, y también Brent) se mantenga dentro de unos límites establecidos (en caso contrario, se pedería lo invertido). Se suelen mantener hasta el vencimiento. En ambos casos, se contratan en bolsa, con liquidez garantizada, y siempre se pueden vender en tiempo real.

P.- ¿Están preparando algún lanzamiento novedoso en el mercado de warrants? Lo que hay, suena a visto.

R.- Lamento no estar de acuerdo con su observación: en los últimos años, además de cubrir nuevos activos con los warrants clásicos (Linkedin, o bancos americanos, sin ir más lejos), hemos completado nuestra oferta con nuevos productos, como los turbos, los inline, y aunque no sean warrants, los certificados que replican 100% a materias primas como el oro y el petróleo, evitando el riesgo de tipo de cambio. En la respuesta anterior esbozaba también que en breve habrá inline sobre el Brent, y antes de final de año esperamos contar con nuevos productos bajo formato warrant que hasta ahora solo estaban al alcance de los clientes de bancas privadas, y que estarán disponible para cualquier inversor en bolsa.

P.- Porque los etf inversos no replican exactamente al subyacente , cuando la teórica misión es replicar el mismo movimiento.

R.- Como usted señala, la misión de un ETF, su objetivo de gestión, es replicar lo mejor posible la evolución de un índice bursátil, de renta fija, o de materias primas. Los ETFs inversos son ETFs de más reciente creación, aunque su función sea la misma: replicar un índice, que en este caso se aprecia cuando otro baja. En el mercado español contamos con el Lyxor ETF Ibex 35 inverso, que replica al Ibex 35 inverso, índice que replica los movimientos DIARIOS, y en sentido contrario, del índice Ibex 35 con dividendos. Es decir, la réplica que hacen estos ETFs es una réplica diaria, lo que supone que cada día se aplica el mismo porcentaje de cambio a una base diferente, por lo que el resultado en periodos superiores al día es incierto, pese a que el ETF cumpla con su “misión”.

P.- Si adquiero un etf americano,como por ejemplo uno de Vanguard, cómo tributan en España el reparto de dividendos ?. Tienen la exención de los primeros 1.500?. Gracias

R.- Nuestra legislación sobre ETFs solo regula especificamente los registrados y cotizados en España (en este caso, y en una decisión que no comprendo, los primeros 1.500 euros no están exentos, en contra de lo que ocurre con las acciones). El resto de ETFs, y los rendimientos obtenidos de ellos (dividendos u otros repartos) deberían tributar como fondos de inversión, según estén o no registrados en la CNMV.

P.- Buenos días, en su opinión ¿por qué los ETFs no han triunfado en España como si lo han hecho en otros países? Gracias

R.- No es que los ETFs no hayan triunfado en España, sino que los que hay en nuestra bolsa (salvo los que replican al Ibex 35 y al Ibex 35 inverso) se negocian poco. El inversor institucional español (fondos de pensiones, de inversión, aseguradoras) es un gran usuario de los ETFs, pero los compra fuera (en Francia, Estados Unidos, Alemania), pues en esos países hay más creadores de mercado, y por tanto la liquidez es mayor. En lo que se refiere al inversor minorista, y al no ser los ETFs un producto comercializado por las grandes redes de distribución de nuestro pais, su utilización es menor, pese al esfuerzo de gestoras como Lyxor en darlos a conocer. Creo que es cuestión de tiempo que veamos al minorista español adquiriendo ETFs para su cartera, como ya hace el francés o el italiano, no necesariamente más formado financieramente.

P.- Perdone mi ignorancia… He visto que se habla de trubos en alguna pregunta anterior. Es un warrant, ¿no? Me podría explicar en qué consiste? Gracias y disculpe

R.- Sí, los turbos son un tipo de warrant. Conceptualmente son lo mismo (dan derecho a comprar/vender un activo hasta una fecha dada), pero incoporan un mecanismo de barrera desactivante por el cual, si el activo sobre el que se emiten alcanza un determinado nivel, vencen anticipadamente. Son más sencillos de entender que los warrants clásicos (practicamente no les afecta ni la volatilidad ni el paso del tiempo), pero tienen más riesgo. Para inversores sin aversión al riesgo, son un producto muy a tener en cuenta, por el altísimo apalancamiento que ofrecen.

P.- Buenos dias, No acabo de ver en terminos de rentabilidad la diferencia entre un etf de acumulacion y otro de distribucion al comparar los mismos etf de lyxor, como se ve? Es el nav? Gracias

R.- La mejor forma de ver la rentabilidad de un ETF es a través de su valor liquidativo, o NAV. Para comparar un ETF de acumulación con otro de reparto habría que tener en cuenta el dividendo repartido por el segundo, pues al entregarlo, el valor liquidativo del ETF desciende (como ocurre con las acciones). La distinción que le sugiero hacer es entre ETFs que siguen índices de precio, y ETFs que siguen índices “total return”. En el primer caso, los dividendos no se reinvierten en el índice, mientras que en el segundo, sí. Cada vez son más los ETFs que siguen índices “total return”.

P.- un estructurado sobre el Santander a 3 años, ¿que precio de interes es el adecuado?

R.- Adecuado, ¿para qué? ¿para decantarse por él en vez de ir a una inversión libre de riesgo? Lo lamento, pero su pregunta es demasiado abierta como para que le pueda dar mi opinión. En todo caso, y como señalaba para la inversión en productos cotizados, si piensa invertir en estructurados asegúrese de que conoce bien lo que está comprando. Estos productos no son buenos o malos de por sí, sino adecuados o no según el perfil de quien los compre.