Pregunta.- \u00bfEs verdad que el valor del euro frente al d\u00f3lar seguir\u00e1 aumentando? y \u00bfqu\u00e9 efectos tiene este fen\u00f3nmeno sobre la econom\u00eda espa\u00f1ola ?<\/p>\n
Respuesta.- S\u00ed, creo que veremos niveles de 1.45 EURUSD antes de final de a\u00f1o. Y no descarto niveles de 1.47 USD en la primera mitad del pr\u00f3ximo a\u00f1o. Probablemente no sostenibles en el tiempo, aunque esto ahora no es importante. La cuesti\u00f3n de fondo es que la subida del EUR se produce en el momento m\u00e1s inapropiado desde el punto econ\u00f3mico, cuando todos esperamos que sea la recuperaci\u00f3n internacional la que tire de la econom\u00eda dada la debilidad de la demanda interna. En este sentido, me temo que la aportaci\u00f3n positiva al crecimiento desde la demanda mundial vendr\u00e1 m\u00e1s bien por la continuidad de la ca\u00edda de las importaciones que por un aumento de las exportaciones. En este \u00faltimo punto incluyo al turismo. Creo que la econom\u00eda espa\u00f1ola no mostrar\u00e1 indicios de crecimiento hasta la segunda mitad del a\u00f1o pr\u00f3ximo. Me refiero, a un dato positivo de crecimiento no moderaci\u00f3n de la ca\u00edda del PIB<\/p>\n
P.- En el corto plazo, \u00bfvamos a ver ese rebote negativo del que tanto se ha hablado o continuaremos con la tendencia alcista?. Muchas gracias.<\/p>\n
R.- Pese a la subida del 40 % de las bolsas mundiales, la tendencia sigue siendo bajista. Por ejemplo, en el caso del Ibex s\u00f3lo ligeramente por encima de los niveles e diciembre. Simplemente se ha superado el desplome de los primeros meses. Sinceramente, yo creo que los mercados hoy por hoy est\u00e1n en su nivel. Lo ideal ser\u00eda un comportamiento lateral, es cierto que con los niveles actuales como techo y un 5\/10 % a la baja como rango bajo. Pero me temo que si siguen intentando romper las resistencias actuales, aunque puntualmente den lugar a nuevas subidas, las correcciones posteriores ser\u00e1n importantes. En definitiva, no es momento de comprar. Y los que est\u00e1n dentro, puede aprovechar la “fortaleza” aparente actual bien para cambiar la cartera hacia una algo m\u00e1s defensiva (telecomunicaciones puede ser una buena opci\u00f3n) o directamente reducir la exposici\u00f3n a bolsa.<\/p>\n
P.- \u00bfC\u00f3mo evolucionar\u00e1 el Ibex en estos meses de verano, si en Septiembre est\u00e1n augurando un empeoramiento de datos econ\u00f3micos para Espa\u00f1a?<\/p>\n
R.- El Ibex registra un comportamiento m\u00e1s pr\u00f3ximo ahora a mercados emergentes que a los desarrollados. Esto, sin duda positivo cuando los mercados suben, puede ser negativo en un contexto de volatilidad. Y yo creo que vamos a ver m\u00e1s volatilidad en los pr\u00f3ximos meses. Mi posici\u00f3n para el verano es lateral ahora, con ca\u00eddas marginales del 5\/10 % desde los niveles actuales; fuertes ca\u00eddas, si finalmente se intentan romper los m\u00e1ximos actuales. Por lo que respecta a septiembre, no es que empeoren como que el ritmo de recuperaci\u00f3n se ralentiza.<\/p>\n
P.- cuando cree que se podr\u00e1 invertir en bolsa sin demasiado riesgo??? gracias<\/p>\n
R.- Me temo que hay que cambiar la perspectiva por el momento con respecto a la inversi\u00f3n en bolsa: el outlook econ\u00f3mico, la prima de riesgo y las condiciones financieras son propicias para un ratio m\u00e1s bajo de rentabilidad\/riesgo. Las bolsas presentan una valoraci\u00f3n, atractiva desde una perspectivas hist\u00f3rica, pero es que el escenario para los pr\u00f3ximos meses ser\u00e1 coherente con una elevada aversi\u00f3n al riesgo. En definitiva, mejor una gesti\u00f3n din\u00e1mica de la cartera y en manos profesionales. Con riesgo muy delimitado, esto es importante. <\/p>\n
P.- \u00bf Cree usted que la econom\u00eda espa\u00f1ola podr\u00e1 aguantar la fuga de multinacionales y el incremento de pensiones no contributivas ? <\/p>\n
R.- Estoy francamente muy preocupado por las posibilidades de la econom\u00eda espa\u00f1ola a medio plazo. Me faltan respuestas a muchas preguntas. Demasiadas. Es cierto que hay temas de dif\u00edcil valoraci\u00f3n, como el elevado dinamismo de las empresas espa\u00f1olas y su flexibilidad. Pero tambi\u00e9n es relevante enfatizar los puntos fuertes que tenemos, algo que no se est\u00e1 haciendo desde las autoridades. Esperemos que se tomen las medidas adecuadas, con el paso del tiempo como un factor penalizador. <\/p>\n
P.- Para que suba la bolsa solo es necesario que las empresas aumenten beneficios. Cree Usted que de aqu\u00ed en adelante los beneficios trimestrales aumentar\u00e1n? <\/p>\n
R.- No lo creo. De hecho, creo que las ca\u00eddas de beneficios se van a prolongar hasta la primera mitad del a\u00f1o pr\u00f3ximo. Algunos sectores, como el financiero, quiz\u00e1s algo m\u00e1s. Las bolsas suben ahora en un escenario de: 1. recuperaci\u00f3n de posiciones cortas; 2.pr\u00f3ximo suelo para la Crisis econ\u00f3mica; 3. mejora de las expectativas econ\u00f3micas. A\u00fan no hemos visto los dos \u00faltimos puntos, lo que hace m\u00e1s inestable la subida de las bolsas. Al menos las condiciones financieras, desde los tipos de inter\u00e9s y la compra de activos de las autoridades, reducen las alternativas para invertir en bolsa. Pero no se puede mantener como argumento permanente para que suba el mercado.<\/p>\n
P.- Buenos d\u00edas Jos\u00e9 Luis, mi pregunta es muy directa, a tu juicio “hemos visto ya los m\u00ednimos en bolsa”?<\/p>\n
R.- S\u00ed, creo que no veremos los m\u00ednimos de marzo. Pero, tambi\u00e9n creo que no estamos lejos de los m\u00e1ximos de este a\u00f1o. Espero que a final de a\u00f1o tengamos un rebote adicional, aunque admito que los niveles actuales son estupendos para cerrar el ejercicio. El problema es que las bolsas suben o bajan….<\/p>\n
P.- Buenos d\u00edas. Cual cree que ser\u00e1 la evoluci\u00f3n del mercado americano a futuro, as\u00ed como de los bancos “capitalizados” por el Gobierno, como el suyo? Saludos <\/p>\n
R.- Bien, todos confiamos en que la demanda norteamericana actue de motor del crecimiento mundial. Para que esto ocurra hace falta dinero. Pero, para atraer este dinero podr\u00edamos ver un USD m\u00e1s bajo en los mercados de divisas. A corto plazo, soy m\u00e1s optimista para el mercado USA que el Europeo. De hecho, la bolsa norteamericana lleva quince d\u00edas en un rango estrecho frente a la subida del resto. Esto, para muchos un indicio de falta de fuerza, puede ser tambi\u00e9n una prueba de resistencia en un contexto de ca\u00eddas. Por lo que respecta a la banca norteamericana, es evidente que no puedo hablar de la cotizaci\u00f3n en bolsa de mi Entidad. Pero la Crisis que han sufrido, en buena parte finalizada, es financiera cuando la banca europea est\u00e1 inmersa en un ajuste derivado de la Crisis \u00e9con\u00f3mica actual. La banca norteamericana deber\u00eda tener un mejor comportamiento relativo en los pr\u00f3ximos meses a la europea.<\/p>\n
P.- Centr\u00e1ndonos en Espa\u00f1a \u00bfno cree Sr. Mart\u00ednez que dado el entramado productivo y la gran deuda p\u00fablica que se est\u00e1 generando al d\u00eda de hoy, y ya veremos de cara a pr\u00f3xims fechas. no solo nos va a ser m\u00e1s dificil salir de la crisis sino crear una l\u00ednea de crecimiento s\u00f3lida y sostenida?. <\/p>\n
R.- Es mi pesadilla. Realmente, supongo, es el principal temor que todos tenemos. Era importante impedir un escenario de Crisis sist\u00e9mica en la banca, de depresi\u00f3n y deflaci\u00f3n. Pero, la realidad, es que no sabemos el coste que hemos asumido con ello. S\u00ed, podr\u00eda hipotecar un crecimiento tendencial sostenible a medio plazo. Por el momento, lamentablemente, el coste social en t\u00e9rminos de p\u00e9rdidas de empleo est\u00e1 siendo brutal. Recuperar el empleo nos va a llevar muchos a\u00f1os y esfuerzo.<\/p>\n
P.- Salda en V o en W y para cuando una a\u00f1o de desfase con UE , esdecir en 2011 ?<\/p>\n
R.- Las encuestas de confianza, como la del ICO esta ma\u00f1ana, apuntan a un crecimiento en forma de V. Tiene sentido, cuando hemos pasado de una etapa dominada por el p\u00e1nico a otra, actual, optimista. Pero, la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica puede definir un comportamiento muy diferente. De hecho, tiene tres fases: 1. alcanzar el suelo en la contracci\u00f3n; 2. lograr un crecimiento positivo; 3. hacerlo sostenible. Creo que el 2 lo veremos en la segunda mitad del 2010 (trimestral quiz\u00e1s antes). Por lo que respecta al tercero, me inclino por 2012\/2013. Bueno, en 2010 la econom\u00eda espa\u00f1ola puede seguir en contracci\u00f3n frente a un dato plano de la econom\u00eda europea.<\/p>\n
P.- Hola,Jose Luis.El Euribor cerro en minimos en Junio en 1,610 por ciento.Querr\u00eda saber si usted podria decirme,si tiene mas recorrido a la baja y hasta que punto porcentual se situaria.Gracias y un saludo.<\/p>\n
R.- El ECB ha inyectado liquidez a un a\u00f1o, por una cifra brutal (m\u00e1s de 442 bn.EUIR) al 1 %. \u00bfPodemos pensar en este nivel como el l\u00edmite de la ca\u00edda? sin duda, en teor\u00eda. Pero en la pr\u00e1ctica no lo creo. De hecho, en las pr\u00f3ximas subastas a un a\u00f1o probablemente aplicar\u00e1 un prorrateo o directamente inyectar\u00e1 a tipos de inter\u00e9s algo m\u00e1s altos. Por el momento, pensemos en que seguir\u00e1 el goteo a la baja de los tipos. \u00bf1.2\/1.3 %? Podr\u00eda ser un nivel interesante para ponerle un suelo.<\/p>\n
P.- Hola tocayo, \u00bfqu\u00e9 probabilidad cree que existe de una recaida muy grave de la crisis en los pr\u00f3ximos 24 meses? Un saludo.<\/p>\n
R.- Demasiado significativa como para no contemplarla. Mi escenario central, de recuperaci\u00f3n paulatina (a\u00f1os y no meses), no supera el 60 %. Un escenario negativo como el que contempla va a depender de la decisi\u00f3n de las autoridades sobre las medidas expansivas aplicadas hasta el momento y de la rapidez del ajuste de la banca. \u00bf30 %? quiz\u00e1s algo m\u00e1s.<\/p>\n
P.- cuando veremos la luz los espa\u00f1oles, a corto medio o alargo plazo, me refiero a que las cifras del paro no sea tan alarmantes y estuvieramos en unos indices aproximados de 1.500.000 un autonomo<\/p>\n
R.- Creo que el techo del paro, en t\u00e9rminos de porcentaje de desempleo, se alcanzar\u00e1 en la primera mitad del a\u00f1o pr\u00f3ximo. Entre 2011\/2013 podr\u00edamos ver una mejora marginal, desde el 22 % de techo hasta 19\/20 %. Cambiar esta visi\u00f3n va a requerir de medidas estructurales dom\u00e9sticas y un escenario internacionales positivo.<\/p>\n
P.- No piensa que esta cirsis econ\u00f3mica es de mucho m\u00e7as calado de lo que la gente piensa, y lo que esta ocurriendo es algo que ya describio Oswald Spengler en 1921, al escribir la decadencia de occidente. No cree que estamos asistiendo al principio del fin de una civilizaci\u00f3n y que ser\u00e1 sustituida por China. La gran ganadora de esta crisis.<\/p>\n
R.- Si China, cuyo PIB apenas supone el 7 % del mundial, se convierte en 5\/10 a\u00f1os en el motor de crecimiento mundia desde su demanda (consumo especialmente) tendr\u00eda poca relevancia que Occidente pierda peso en el crecimiento mundial. Ser\u00eda, adem\u00e1s l\u00f3gico, dado su mayor capacidad de crecimiento y elevado ahorro interno. Pero cinco\/diez a\u00f1os es mucho tiempo.<\/p>\n
P.- Vd cree que de haber dejado caer a las instituciones crediticias en su propia crisis, las consecuencias a largo plazo para el sistema monetario no hubieran sido mejor al posibilitar articular unas normativas mas exahustivas en su control posterior?<\/p>\n
R.- No, hubiera sido, en mi opini\u00f3n, una cat\u00e1strofe. Las medidas tomadas han sido adecuadas, pero no creo que deben tener continuidad. En definitiva, convertir el riesgo de crisis sist\u00e9mica del sector en un riesgo individual es la primera parte de las medidas a tomar. Sanear, consolidar tambi\u00e9n, las entidades d\u00e9biles es la fase en que nos encontramos ahora. No debe existir complacencia en tomar las medidas adecuadas. Por lo que respecta a la regulaci\u00f3n, llevar\u00e1 tiempo alcanzar acuerdos (que deben ser internacionales) para cambiarla. Demasiado tiempo como para no tomar medidas en la banca. <\/p>\n
P.- \u00bfCREE QUE ESTAMOS ANTE LO QUE SE LLAMA EL REBOTE DEL GATO MUERTO?<\/p>\n
R.- Es otra de mis pesadillas (como ven, no duermo muy bien)<\/p>\n
P.- La llamada “crisis del ladrillo” ha afectado a la mayor\u00eda de las familias directa o indirectamente. Qu\u00e9 expectativas tiene esta crisis?. Es verdad que el mercado inmobiliario volver\u00eda a su situaci\u00f3n normal recuperandose paulatinamente a partir de finales de 2010 despu\u00e9s de sufrir hasta 40 por ciento de p\u00e9rdida a lo largo de lo que queda de este a\u00f1o y del a\u00f1o que viene?<\/p>\n
R.- Observando lo que ha ocurrido en USA, podr\u00eda llevar 3\/4 a\u00f1os absorber el exceso de viviendas en Espa\u00f1a. Y los precios en este escenario parece complicado que suban. Espero ca\u00eddas en promedio del 20\/30 % en este periodo. Algunos economistas dicen que es cuesti\u00f3n de ajustar el precio para que se ajuste el propio mercado. A corto plazo, quiz\u00e1s si. Pero es irreal pensar que sea s\u00f3lo cuesti\u00f3n de precio la soluci\u00f3n para los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n
P.- seria posible que iespa\u00f1a se viera obligada a abandonar el euro si la crisis dura varios a\u00f1os y se hace insostenible la financiacion de la deuda por los constantes ndeficits del 7-10% y las cantidades que el estado tendra que aportar para sanear la banca? Un saludo paula <\/p>\n
R.- Las condiciones extremas que me sugiere en la pregunta sin duda podr\u00edan llevar a respuestas extremas. Excepcionales. Pero, ni comparto la hip\u00f3tesis como que creo que ser\u00eda un error imposible (s\u00f3lo cabe en la teor\u00eda) la conclusi\u00f3n. Al final, es cuesti\u00f3n de precio que se encuentre financiaci\u00f3n, porque se ha evitado la iliquidez de los mercados de final de a\u00f1o. Y la propia disciplina del mercado llevara a las autoridades a tomar medidas para reducir el d\u00e9ficit y la deuda. Lamentablemente, con coste econ\u00f3mico. <\/p>\n
P.- Muchos expertos, dij\u00edsteis cuando el mercado rebot\u00f3 el pasado Marzo, que era el t\u00edpico rebote moment\u00e1neo de mercado bajista y que no iba a ser muy duradero, que pronto la tendencia bajista (como en 1929) impondr\u00eda su ley. Ahora se dice que el mercado est\u00e1 anticipando una recuperaci\u00f3n en V e incluso ya se empiezan a trazar paralelismos con la recuperaci\u00f3n de los mercados que hubo en el 2003. En qu\u00e9 quedamos, \u00bfestamos en el escenario del espejismo de recuperaci\u00f3n de los mercados de 1929 o en el de la verdadera recuperaci\u00f3n de los mercados del 2003, en que hubo un movimiento lateral en los meses de verano para continuar al alza despu\u00e9s?<\/p>\n
R.- A principios de a\u00f1o contemplaba un mercado para este ejercicio de rangos, de extrema volatilidad inicial para estabilizarse al final en niveles algo por encima de los de cierre de 2008. El mercado “rompi\u00f3” mi suelo en marzo y ahora “prueba” mi techo. Sin moverme de mi posici\u00f3n, comprar en marzo y vender ahora tendr\u00eda todo el sentido del mundo. Tras el crac de 2008 no podr\u00eda haber una segunda crisis este a\u00f1o. Otra cosa es que puede pasar en 2010. Poco a poco.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
La crisis ec\u00f3nomica contin\u00faa en boca de todo mundo. Pero, \u00bfqu\u00e9 expectativas hay de cara al segundo semestre? Jos\u00e9 Luis Mart\u00ednez Campuzano, estratega de Citi en Espa\u00f1a, ha charlado con los lectores sobre esta cuesti\u00f3n y sobre la situaci\u00f3n de la econom\u00eda y de los mercados de cara al futuro. <\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[],"tags":[],"class_list":["post-7909","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7909","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7909"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7909\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7909"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7909"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7909"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}