Pregunta.- Buenos d\u00edas. He realizado una inversi\u00f3n en acciones de Fannie Mae \u00bfQu\u00e9 opini\u00f3n le merece esta entidad financiera americana? \u00bfC\u00f3mo cree que evolucionara la bolsa americana y financiera de ese pa\u00eds? \u00bfQu\u00e9 ocurrir\u00eda en caso de una toma total de control por parte del tesoro americano sobre esta entidad? Gracias y un saludo.<\/p>\n
Respuesta.- Si compr\u00f3 en julio, enhorabuena, ya que la revalorizaci\u00f3n es impresionante. Fannie Mae, con la entrada del Tesoro (aunque sea parcial, se puede considerar que \u201ccontrola\u201d a la agencia hipotecaria, es una de las entidades financieras m\u00e1s solventes del mundo pero con un coste en t\u00e9rminos de dividendos futuros tan importante que me cuesta creer que tenga mucho recorrido. Si tiene plusval\u00eda, deshaga la posici\u00f3n y reinvierta, o bien en bancos que han salido fortalecidos de esta crisis sin \u201clastres que tendr\u00e1n que pagar en el futuro\u201d, como pueden ser los grandes bancos espa\u00f1oles, o en compa\u00f1\u00edas con claras perspectivas de crecimiento del BPA en el futuro, con una c\u00f3moda estructura de financiaci\u00f3n, con diversificaci\u00f3n internacional, etc. Es decir, nuestras apuestas preferidas en renta variable: Telef\u00f3nica, Iberdrola, Inditex o Indra. Un saludo<\/p>\n
P.- Se\u00f1or Cano, si el dinero no se crea ni se destruye: \u00bfd\u00f3nde est\u00e1 todo el dinero que falta en el mundo?. \u00bfTanto dinero ten\u00eda Lehman & Bro. que su caida dej\u00f3 a todos los bancos sin dinero? Gracias, Antonio<\/p>\n
R.- Buenos d\u00edas. Su pregunta es muy, muy importante. El dinero no es como la energ\u00eda: S\u00ed se crea y tambi\u00e9n se destruye, como esta crisis ha puesto de manifiesto. El gran \u201ccentro generador\u201d de dinero es el banco central que decide incrementar (o reducir) la denominada \u201cbase monetaria\u201d, es decir, el dinero que presta a los bancos comerciales. \u00c9stos son el otro \u201cgenerador\u201d ya que transmiten ese dinero a la econom\u00eda real (lo que se denomina oferta monetaria) en una determinada cantidad de veces, en un par\u00e1metro que se denomina \u201cmultiplicador monetario\u201d. As\u00ed: Lo que aumenta la oferta monetaria (es decir, el dinero que llega a las familias, empresas y dem\u00e1s) es el resultado del dinero que crea el banco central (la base monetaria) multiplicado por el denominado \u201cmultiplicador monetario\u201d. Como es obvio, la clave de la transmisi\u00f3n de crisis financiera a crisis econ\u00f3mica ha sido que los problemas de solvencia de algunos bancos pero, sobre todo, el temor a futuros problemas, ha provocado una ca\u00edda radical del multiplicador (los bancos as\u00ed lo han decidido). Por m\u00e1s dinero que hayan creado los bancos centrales, \u00e9ste no ha llegado a la econom\u00eda real porque el multiplicador se ha reducido de forma radical. Si queremos que regrese la liquidez, necesitamos que vuelva a incrementarse el multiplicador monetario y, para ello, es imprescindible que mejore la situaci\u00f3n de solvencia y confianza del sistema crediticio. Es aqu\u00ed donde se han producido notables mejoras en los \u00faltimos meses, por lo que la l\u00f3gica dice que tarde o temprano llegar\u00e1 parte de ese dinero creado por los bancos centrales.<\/p>\n
P.- \u00bfcree que esto afectara notablemente en la contratacion de personal de las entidades bancarias?\u00bfcuanto tiempo cree que puede pasar hasta que se estabilice el sistema financiero y vuelva a crearse empleo en este sector?<\/p>\n
R.- Como ya sucedi\u00f3 en los primeros a\u00f1os del S-XX-, cuando exist\u00eda un exceso en el sector de las TMT, parece que ahora \u201csobran\u201d recursos en las finanzas a nivel mundial. Es dif\u00edcil cuantificarlo, pero existe cierto consenso en el entorno del 20%-30%. En este contexto, es obvio que tardaremos entre 3 y 5 a\u00f1os en volver a ver ampliaciones de plantilla. El problema del negocio financiero mundial no es, superadas ya las dudas iniciales, de solvencia, sino de rentabilidad y la estrategia es clara: concentraci\u00f3n, reducci\u00f3n de costes, externalizaci\u00f3n, etc, en todos los \u00e1mbitos del negocio: banca de inversi\u00f3n, banca comercial, banca privada, gesti\u00f3n de inversiones, etc. En fin, una reestructuraci\u00f3n que debe entenderse como una oportunidad para afrontar el futuro mejor posicionados\u2026 Parece que ser\u00e1n otros sectores los que les toca tomar el relevo en la creaci\u00f3n de empleo: energ\u00edas renovables, implicaciones del envejecimiento de la poblaci\u00f3n, pa\u00edses emergentes\u2026<\/p>\n
P.- Por favor detalle la evidencia usada por Paulson y Bernanke para justificar su propuesta de ley al Congreso sobre compra de activos de empresas financieras. Ojal\u00e1 pueda ser bien preciso sobre esa evidencia, indicando las fuentes de la informaci\u00f3n.<\/p>\n
R.- Mucho me temo que han sido tantos los elementos novedosos de estas crisis que, en l\u00f3gica, tambi\u00e9n lo han sido las medidas tomadas. Muchas de ellas, especialmente las dise\u00f1adas e implantadas desde los bancos centrales han tenido como principal impulsor a Bernanke que, durante su etapa en la Universidad, se dedic\u00f3 a estudiar las dos m\u00e1s importantes crisis econ\u00f3micas provocadas por crisis financieras: Gran Depresi\u00f3n y Jap\u00f3n d\u00e9cada de los 90. En todos sus trabajos la conclusi\u00f3n era la misma: el error hab\u00eda sido no actuar, por lo que propon\u00eda l\u00edneas de actuaci\u00f3n que ha tenido ocasi\u00f3n de llevar a cabo. \u00bfQui\u00e9n hubiese apostado hace apenas un a\u00f1o y medio que los Estados iban a entrar en el capital de los bancos? \u00bfo que iban a garantizar los dep\u00f3sitos de los clientes? \u00bfo que iban a avalar emisiones de las entidades financieras? O, como usted se\u00f1ala, \u00bfque los bancos centrales iban a comprar emisiones de renta fija emitidas por empresas o por bancos?. No, no exist\u00eda evidencia de que estas medidas fueran a funcionar, pero parece que lo han hecho, por lo que, para la pr\u00f3xima crisis (\u00bfqui\u00e9n duda de que no se producir\u00e1?) ya contamos con m\u00e1s herramientas\u2026. Por eso, para los economistas, esta crisis tiene un atractivo especial: nos hemos enfrentado a una \u201cenfermedad\u201d desconocida, con unos s\u00edntomas nunca antes vistos y se han tenido que dise\u00f1ar medicinas que se han suministrado al paciente sin poder hacer ensayos cl\u00ednicos antes. Parece que han funcionado pero los m\u00e1s pesimistas ya hablan de efectos secundarios en pr\u00f3ximos meses o a\u00f1os\u2026.<\/p>\n
P.- son seguras las cajas de ahorros<\/p>\n
R.- Sin ninguna duda, como ha quedado puesto de manifiesto con contundencia y claridad en los \u00faltimos meses\u2026. \u00bfd\u00f3nde est\u00e1n todos aquellos agoreros, especialmente anglosajones, que anticipaban una debacle de nuestro sistema financiero, especialmente de las cajas. Como hemos se\u00f1alado muchas veces, las cajas de ahorro espa\u00f1olas son absolutamente seguras.<\/p>\n
P.- recuperaran algo los depositarios de leman<\/p>\n
R.- Me temo que no. Lehman ha quebrado y, con ello, se ha perdido el derecho de recuperar cualquier cantidad de dinero depositado. Otra cuesti\u00f3n es que un cliente afectado trate de recuperar el dinero, demandando a quien le asesor\u00f3 o le comercializ\u00f3 el producto. Pero ese es otro aspecto en el que son los abogados quienes le podr\u00e1n decir.<\/p>\n
P.- Considera acertado invertir en bolsa americana, sin cobertura de la divisa, aprovechando la depreciaci\u00f3n del dolar o bien es preferible invertir en renta variable de la zona euro. Cree probable que el euribor se aproxime a su m\u00e1ximo en los pr\u00f3ximos cinco a\u00f1os.<\/p>\n
R.- Al Euribor 12 m todav\u00eda le puede quedar margen de relajaci\u00f3n (1,15%) para mantenerse en la zona del 1,5% – 2,0% durante 2010 y 20\u00bfA m\u00e1s largo plazo? Un nivel razonable es el 4,5%…. pero en media, por lo que la l\u00f3gica econ\u00f3mica (los ciclos existen) nos lleva a pensar que podr\u00eda volver a alcanzar cotas del 5,5% – 6,0% en alg\u00fan momento del futuro. Conclusi\u00f3n: los riesgos financieros existen, los tipos de inter\u00e9s y de cambio se mueven m\u00e1s de lo esperado, lo que nos lleva a recomendar realizar coberturas y, en otros casos, aprovechar para obtener plusval\u00edas. En este sentido, consideramos que a 1,4500 USD\/EUR es atractivo invertir en USD, pero lo har\u00edamos a trav\u00e9s de fondos de inversi\u00f3n, en concretos, fondos monetarios o de renta fija a corto plazo. Para inveritr en bolsa, preferimos hacerlo a trav\u00e9s del Eurostoxx 50, un mercado que conocemos mejor. As\u00ed pues: comprar USD a trav\u00e9s de fondos monetarios; si se quiere invertir en bolsa, mejor en Eurostoxx 50 y s\u00ed, no se debe descartar que el euribor 12 m regrese a la cota del 5,50% en un plazo de 5 a\u00f1os<\/p>\n
P.- Desde su punto de vista cuando podr\u00e1 estabilizarse el sistema finaciero en su conjunto, entendiendo como estabilizaci\u00f3n la vuelta a la normalidad de los tipos de inter\u00e9s, la posible repercursi\u00f3n en la banca espa\u00f1ola etc.<\/p>\n
R.- Llevamos dos a\u00f1os de crisis financiera. El momento de m\u00e1xima tensi\u00f3n fue hace justo un a\u00f1o, con la quiebra de LEH y, desde octubre, monento en el que comenzaron a implantarse la enorme bater\u00eda de medidas antes comentada, la crisis financiera ha ido resolvi\u00e9ndose…. pero todav\u00eda no est\u00e1 cerrada (efectivamente, hay distorsiones en los tipos de inter\u00e9s, en los diferenciales, etc.). Creemos que nos puede quedar entre 6 y 12 meses para dar por finalizada totalmente la crisis financiera.<\/p>\n
P.- Buenos dias, \u00bfCree que puede haver otra tormenta financiera,y provocar la W que muchos predijeron en bolsa, o la senda alcista desde marzo es fiel reflejo de lo que sera la recuperaci\u00f3n y seguira hacia arriba? Saludos.<\/p>\n
R.- No, no esperamos sorpresas negativas desde el frente financiero que puedan provocar una W en la renta variable, pero s\u00ed es posible que la macroeconom\u00eda nos ponga de manifiesto que la recuperaic\u00f3n no va a ser tan r\u00e1pida como creen los mercados burs\u00e1tiles. El proceso de desapalancamiento no ha hecho m\u00e1s que empezar y el gran reto a corto plazo es saber c\u00f3mo reaccionar\u00e1 el crecimiento del PIB cuando finalicen los est\u00edmulos monetarios y fiscales. As\u00ed pues, tras el rally (especialmente el de agosto) en Afinet estamos recomendando a nuestros clientes reducir el peso en bolsa y cubrir los beneficios acumulados en el a\u00f1o mediante la compra de opciones PUT. Esto sin menoscabo de recomendar ir construyendo una cartera de renta variable “estructural” conformada por valores defensivos con alta y estable rentabilidad por diviendo: TEF, IBE, REE, ENG, GAS, REP, etc.<\/p>\n
P.- \u00bfEl Fondo de Ordenaci\u00f3n Bancaria garantiza que en Espa\u00f1a no se puedan producir casos como el de Lehman Brothers?<\/p>\n
R.- El caso como el de LEH nunca podr\u00e1 producirse en Espa\u00f1a porque aqu\u00ed no tenemos bancos de inversi\u00f3n. El sistema financiero espa\u00f1ol se ha dedicado, en su mayor\u00eda, a hacer banca comercial, mucho menos rentable que la de inversi\u00f3n por el menor apalancamiento del balance pero, como ha quedado claro, mucho menos peligrosa. Ahora bien, ning\u00fan banoc es ajeno a un repunte de la mora, y menos si \u00e9ste ha sido tan intenso como el observado en el \u00faltimo a\u00f1o por la intensidad de la crisis econ\u00f3mica. Como sucede en todas las crisis, los tiempos duros deben aprovecharse para reorganizar los sectores en los que pueda haber cierto exceso de capacidad (recu\u00e9rdese, por ejemplo, Espa\u00f1a y la siderurgia o la industria naval en los 80). Pues bien, ahora es el turno del sistema financiero y, para ayudar en esta “Reestructuraci\u00f3n Ordenada” se crea el FROB. En este punto me gustar\u00eda resaltar otra idea. Las “ayudas” del Estado espa\u00f1ol al sistema financiero espa\u00f1ol no est\u00e1n costando ni un s\u00f3lo euro al contribuyente, m\u00e1s bien al contrario ya que la prestaci\u00f3n del aval o de compra de emisiones de renta fija (el denominado FAAF) est\u00e1 sirviendo para ingresar dinero al Tesoro.<\/p>\n
P.- Dispongo de 60.000 euros gracias a la venta de una casa, \u00bfdonde me aconsejaria invertirlos? un saludo<\/p>\n
R.- Un 10% en pura liquidez, un 20% en alg\u00fan dep\u00f3sito en el entorno del 2%-3%, un 60% en fondos de inversi\u00f3n de renta fija privada de reducida duraci\u00f3n y el 10% restante en un cartera de acciones con Telef\u00f3nica, REE, Enag\u00e1s, Repsol, Iberdrola y Gas Natural.<\/p>\n
P.- Se\u00f1or cano, quisiera saber cual es su opini\u00f3n sobre el sistema financiero espa\u00f1ol, \u00bfcree usted que es fuerte actualmente?, \u00bfque opina de las concentraciones de entidades financieras?. Muchas gracias.<\/p>\n
R.- Creo que un a\u00f1o despu\u00e9s de LEH, tras dos a\u00f1os de crisis financiera, despu\u00e9s de una ca\u00edda de la demanda interna en Espa\u00f1a del 7% y un aumento del paro hasta cerca del 20%, ha quedado claro que podemos estar orgullosos de nuestro sistema financiero. Es uno de los m\u00e1s fuertes del mundo (y m\u00e1s tras las \u00faltimas ampliaciones de capital v\u00eda acciones o bonos convertibles)<\/p>\n
P.- Lo medios, los pol\u00edticos, algunos expertos hablan, que hay que poner mas regulaci\u00f3n, que esto tiene que cambiar, que no puede ser que todos cumplamos las reglas menos lo bancos. \u00bfC\u00faales son las reglas que quieren \u00f3 deber\u00edan implentarse para la especulaci\u00f3n financiera o el negocio de valores?<\/p>\n
R.- Lo que hemos comprobado en esta crisis es (1) que los bancos son m\u00e1s vulnerables de lo que pens\u00e1bamos y (2) que la econom\u00eda es, a su vez, m\u00e1s dependiente de los bancos de lo que nos gustar\u00eda. Para reducir este segundo punto necesitamos reformas estructurales (desarollo del mercado de capitales y otras formas de financiaci\u00f3n no bancaria). Para el primer caso (mayor capacidad de resistencia) no creo que sea necesario muchas m\u00e1s regulaci\u00f3n, tal vez algo m\u00e1s de supervisi\u00f3n pero, sobre todo, m\u00e1s exigencias de capital y de reservas.<\/p>\n
P.- \u00bfEsperan una caida o reajuste de las bolsas internacionales en el corto plazo?<\/p>\n
R.- S\u00ed. Como dec\u00eda en otra respuesta, es posible que la renta variable se haya olvidado de que hace apenas unos meses est\u00e1bamos inmersos en la mayor crisis econ\u00f3mica de las \u00faltimas d\u00e9cadas. Las se\u00f1ales de mejor\u00eda son claras (y m\u00e1s por lo que respecta a la crisis financiera) pero… \u00bftan claras? Espero un recorte del 10%-15%, por lo que recomiendo cubrir, y sobreponderar renta fija privada (no p\u00fablica, donde tampoco entiendo demasiado bien la relajaci\u00f3n en los niveles de rentabilidad)<\/p>\n
P.- Sr David es el sistema capitalista el responsable de la crisis economica que estamos padeciendo y que responsabilidad tienen los paraisos fiscales gracias<\/p>\n
R.- En cierto modo s\u00ed, pero s\u00f3lo si entendemos sistema capitalista aquel en el que los bancos juegan un papel imprescindible en la trasmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria y en la concesi\u00f3n de cr\u00e9dito a la econom\u00eda. Los paraisos fiscales no tienen ning\u00fan sentido en los momentos actuales y su existencia es tremendamente injusta.<\/p>\n
P.- Buenos Dias Sr. Cano: Cree que se deberian potenciar en Espagna los mercados de valores para medianas empresas, como medio de fomentar el crecimiento de las mismas, el espiritu emprendedor, reduciendo a su vez el excesivo recurso al endeudamiento bancario, tal vez menos saludable para una economia.<\/p>\n
R.- Sin ninguna duda. Como he comentado en otra respuesta, necesitamos hacer una reforma estructural en la financiaci\u00f3n del tejido empresarial espa\u00f1ol, para reducir su dependencia del canal bancario. En este sentido, el Mercado Alternativo Burs\u00e1til para Empresas en Expansi\u00f3n (MAB-EE) es todo un ejemplo a seguir, sobre todo tras el \u00e9xito de Zinkia, la primera compa\u00f1\u00eda en \u00e9l cotizada. Afi ha actuado de asesor registrado y la experiencia nos ha servido para comprobar las bondades de este mercado y lo f\u00e1cil y \u00fatil que resulta para las famosas pymes espa\u00f1olas. El cambio en el modelo productivo espa\u00f1ol necesita, para llevarse a cabo, un cambio en el modelo de financiaci\u00f3n, y el MaB-EE es uno de los caminos.<\/p>\n
P.- \u00bfQu\u00e9 le parece, en la tesitura econ\u00f3mica actual, tomar posiciones a futuro en commodities como el petr\u00f3leo o el gas?<\/p>\n
R.- El mercado de materias primas puede ser una apuesta interesante pero con un horizonte temporal, m\u00ednimo, de 3 a\u00f1os, y nosotros preferimos jugarlo a trav\u00e9s de estructurados que garanticen capital y que paguen cup\u00f3n en caso de alcanzar ciertos niveles. A corto plazo no es un mercado que nos guste. En cualquier caso, para aquellos clientes que quieren invertir, les recomendamos hacerlo a trav\u00e9s de fondos de inversi\u00f3n que invierten en \u00edndices diversificados de materias primas, es decir, no apostar por acciones de compa\u00f1\u00edas relacionadas, sino directamente en el precio de las materias primas (en caso de querer jugar s\u00f3lo a una determinada, un ETF puede ser un buen producto).<\/p>\n
P.- Dentro del marco financiero internacional, \u00bfQu\u00e9 le parece el auge de los sistemas de intercambio y las monedas complementarias? Muchas gracias.<\/p>\n
R.- Es “sano” que el USD ceda algo de protagonismo en su reinado como moneda de denominaci\u00f3n del comercio mundial y de reserva de los bancos centrales. El problema es \u00bfqu\u00e9 moneda se merece ganar cuota? \u00bfEl euro? Tal vez. \u00bfEl yuan chino? Seguro, pero todav\u00eda necesitamos unos cuantos a\u00f1os. \u00bfLos derechos especiales de giro del FMI?… demasiado te\u00f3rico. En definitiva, el debate sobre el sustituto (o compa\u00f1ero) del USD est\u00e1 abierto y es posible que vayamos a un modelo a tres bandas (USD-EUR-CNY) pero necesitaremos, al menos, entre 3 y 5 a\u00f1os para que se materialice.<\/p>\n
P.- Hola David, Qu\u00e9 sorpresa, hac\u00eda mucho que no sab\u00eda de t\u00ed (desde alguna vez que nos vimos en Antolin). soy de Burgos. Nadie me da respuesta: Con los tipos como est\u00e1n no s\u00e9 que hacer. me queda 148.000\u20ac de hipoteca 1\u00aa vivienda), y tengo ahorrado 100.000 (10.000 en un fondo conservador y 55.000 plazo fijo). Qu\u00e9 conviene m\u00e1s, quitar hipoteca o alg\u00fan plan de inversi\u00f3n m\u00e1s interesante? Invertir en inmobiliaria buscando alguna ganga? (que nunca aparecen) un abrazo y gracias. espero verte pronto<\/p>\n
R.- Hola burgal\u00e9s! Con los tipos tal y como est\u00e1n, aunque no tuviese alternativa de inversi\u00f3n, me quedar\u00eda con la hipoteca tal y como est\u00e1 y dejar\u00eda el dinero en liquidez (por un mero motivo precauci\u00f3n). Pero es que incluso, ahora, se puede dar la paradoja de que un fondo de renta fija a corto plazo (o incluso un dep\u00f3sito) puede estar ofreci\u00e9ndote m\u00e1s rentabilidad que el coste de tu hipoteca. Por lo tanto, segunda raz\u00f3n para no amortizar. Y existe una tercera: la fiscal. No tiene sentido amortizar m\u00e1s del l\u00edmite: estar\u00edas dejando de cobrar en el futuro la deducci\u00f3n (porque no creo que modifiquen el r\u00e9gimen de las hipotecas vivas). En conclusi\u00f3n: lo tengo claro, mant\u00e9n la hipoteca y la liquidez invertida en activos sin demasiado riesgo… en los que me temo que no encaja ning\u00fan tipo de inversi\u00f3n en renta variable. Espero que nos veamos por Burgos. Un abrazo<\/p>\n
P.- Buenos d\u00edas, para una inversi\u00f3n a 2 a\u00f1os, usted con qu\u00e9 se quedar\u00eda con acciones de ACS o de Acciona dentro del sector? Gracias<\/p>\n
R.- Son dos compa\u00f1\u00edas con perfiles distintos. Para el corto plazo nos gusta m\u00e1s ACS (precio objetivo de Afinet 39,80 EUR) pero para el largo plazo Acciona, ante la clara apuesta por energ\u00edas renovables (si “le sale bien”) podr\u00eda cotizar en 150 EUR…. pero esto es una promesa, lo de ACS parece m\u00e1s realidad por el momento.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Un a\u00f1o despu\u00e9s de la ca\u00edda de Lehman, \u00bfcu\u00e1les son las perspectivas que ofrece el sistema financiero?, \u00bfhay que buscar otras f\u00f3rmulas de financiaci\u00f3n?, \u00bfcu\u00e1les son las perspectivas que ofrecen las Bolsas?, \u00bfd\u00f3nde es mejor invertir, activos fijos, variables, bonos? Pregunte a David Cano, Socio de Afi y Director General de Afinet.
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