Pregunta.- Hola, \u00bftiene sentido para un particular invertir en renta fija ahora que el inter\u00e9s que te dan es tan alto? \u00bfy com se puede acceder al mercado secundario de deuda?<\/p>\n
Respuesta.- Hola. Acceder al mercado de deuda se puede hacer a trav\u00e9s de muchas maneras. De forma directa a trav\u00e9s de un intermediario que, con el nominal m\u00ednimo de inversi\u00f3n exigido, nos facilite comprar instrumentos de deuda p\u00fablica. Se puede hacer a trav\u00e9s de ETF, con al ventaja a\u00f1adida de la liquidez, a trav\u00e9s de una amplia gama de fondos de inversi\u00f3n… Todo va a depender de manera exclusiva de su criterio de inversi\u00f3n y en menor medida de otras variables como costes, fiscales, etc. Como ve el debate da para mucho por lo que le dir\u00eda que intente hacer un esquema simple de lo que realmente quiere, busque algo de asesoramiento y a partir de ah\u00ed dise\u00f1e una estrategia en la que sobre todo, y es donde le doy mi recomendaci\u00f3n, entienda los riesgos y las oportunidades. Sobre si es momento, bueno si yo tengo ahorro disponible para invertir y puedo comprar deuda por ejemplo espa\u00f1ola al 6% y mantenerla sin la presi\u00f3n de tener que acudir al mercado con un instrumento sobrevalorado… pues me lo pensar\u00eda, aunque m\u00e1s que tramos largos le dir\u00eda que busque los cortos. Hay m\u00e1s volatilidad pero en relaci\u00f3n a otras opciones puede encontrar ese esquema de inversi\u00f3n que como le dec\u00eda se adapte a usted.<\/p>\n
P.- \u00bfEs momento de comprar o mejor esperar? \u00bfCu\u00e1les son los titulos que usted recomienda comprar y por qu\u00e9?<\/p>\n
R.- Me deja dudas su pregunta, no se muy bien a qu\u00e9 se refiere con “comprar” porque no me indica lo m\u00e1s importante “comprar qu\u00e9”. Voy a obviar el comentario f\u00e1cil porque intuyo que se refiere a la renta variable. Mire, yo tengo una larga experiencia en el an\u00e1lisis de compa\u00f1\u00edas y en esto de la Bolsa, y despu\u00e9s de lo que estoy viviendo desde 2007 empiezo a desmoralizarme. Y lo hago por un motivo, el mercado de acciones es en numerosas ocasiones una gran mentira. Le explico el motivo de mi reflexi\u00f3n. Si usted cree que esa experiencia me otorga cierto conocimiento, le digo que he dedicado tiempo, esfuerzo y dinero a conocer una compa\u00f1\u00eda, entiendo su negocio, a sus gestores, sus competidores, la analizo y le digo que vale 10 algo que el mercado valora a 3, usted que esperar\u00eda que le dijera… seguramente compre. Pero cuando el mercado especula de esta manera tan vil, cuando las valoraciones son ignoradas, cuando uno asiste con incredulidad a c\u00f3mo esa empresa pasa de 3 a 2 y de 2 a 1… de verdad que no s\u00e9 que responderle. Perdone esta reflexi\u00f3n que comparto con usted, pero ilustra mucho lo que sentimos los poquitos que pensamos que el valor de las cosas deber\u00eda estar por encima del regateo del que muchas veces somos testigos. Pero no me rindo, y le voy a dar del mercado espa\u00f1ol tres excelentes recomendaciones pese a lo que diga el estratega estrella jefe de una firma americana de relumbr\u00f3n o el gur\u00fa de turno de una gran entidad espa\u00f1ola: Enagas, Ferrovial y Duro Felguera. Suerte.<\/p>\n
P.- Estamos volviendo a niveles de cotizaci\u00f3n de 2010, de 2009, y la ca\u00edda parece no tener fin…\u00bfRealmente la Bolsa est\u00e1 describiendo que la econom\u00eda real est\u00e1 igual de mal (si no peor) que como hace dos, tres a\u00f1os, o gran parte del desplome es puro p\u00e1nico y pasados los calores del verano, hay motivos para la esperanza?<\/p>\n
R.- Pero no es solamente que muchos \u00edndices est\u00e9n en niveles de hace tres o cuatro a\u00f1os, es que hay empresas que est\u00e1n al nivel de hace una d\u00e9cada. Si me permite la licencia, le reformulo la pregunta \u00bfrealmente las compa\u00f1\u00edas est\u00e1n tan mal como hace diez a\u00f1os cuando en muchos casos sus beneficios se han triplicado, cuando las inversiones han sido amortizadas y rentabilizadas, cuando sus estructuras han crecido, se han expandido y se han puesto en valor? \u00bfEs eso real? La respuesta se la doy de manera rotunda, de ninguna manera. Mire, nuestro Ibex est\u00e1 al mismo nivel de precio que en el verano del 99 mientras que los beneficios agregados se han multiplicado por m\u00e1s de dos veces. Pero amigo mio, vivimos un mundo en el que las cosas se miden cada vez menos por su valor y m\u00e1s por lo que se le pueda exprimir al precio, sin importar el valor de lo que se vende o de lo que se compra. Igual el tono que estoy transmitiendo en este encuentro es pesimista, pero es dif\u00edcil luchar contra situaciones de mercado en las que empresas con miles de empleados, facturaciones de decenas de millones de euros, y dem\u00e1s valoraciones, son depreciadas en miles de millones por unos especuladores. A mi me cuesta creer que esto va a perdurar. Por lo tanto, le dir\u00eda que en alg\u00fan momento todo empezar\u00e1 a ser reflexionado y reevaluado, y es ah\u00ed donde los buenos inversores deben saber sacar todo el valor a un momento que puede que sea hist\u00f3rico. Ya ver\u00e1 la cantidad de art\u00edculos que se escriben de gestores que hayan gozado de un mandato de paciencia e independencia y puedan haber construido carteras de valor en un momento de valoraciones deprimidas.<\/p>\n
P.- \u00bf Cree posible que valores como Santander o BBV se derrumben literalmente ? o apostaria por una estabilidad de los valores bancarios.<\/p>\n
R.- Bueno, que sus cotizaciones pasen como en el caso del Santander de 9,5 \u00a4, que es como estaba en febrero, a los casi 6 \u00a4 de hoy, para mi ya es un derrumbe bastante literal. Otra cosa es si es justificado o no, a lo que le responder\u00eda que en gran medida puede tener sentido. Los presidentes de esos grandes bancos defender\u00e1n sus valoraciones y aludir\u00e1n al t\u00edpico “el mercado no reconoce el verdadero valor de la entidad”. Y yo le dir\u00eda que efectivamente, igual el verdadero valor es Todo depende del enfoque de an\u00e1lisis que estemos empleando, pero sobre todo del riesgo. \u00bfQu\u00e9 es un banco hoy en d\u00eda? Una tremenda caja negra de la que s\u00f3lo se puede extraer informaci\u00f3n cuando el avi\u00f3n se ha estrellado, e imag\u00ednese quienes son los pasajeros de un gran banco. Efectivamente. Para rebajar algo el sentido de mi comentario, que ya sabemos lo susceptibles que son muchos de sus dirigentes, le dir\u00eda que en mi caso particular no critico el negocio bancario per se, que por otra parte es necesario para garantizar la circulaci\u00f3n de capitales y la liquidez necesaria de un sistema, sino sus valoraciones y la medida en la que recompensan el riesgo. Mire, un banco en Espa\u00f1a tiene un coste del capital de entre el 10% y el 12%, dependiendo de la prima de riesgo que quiera asumir, mientras que la rentabilidad media de lo que obtiene por invertir sus fondos propios no llega al 6%… con eso le digo todo. Y no, no apostar\u00eda por bancos hoy en d\u00eda.<\/p>\n
P.- En la situaci\u00f3n actual, en que se puede basar para hacer una inversi\u00f3n a corto plazo en bolsa, \u00bfes todo tan imprevisible como parece?<\/p>\n
R.- Bueno, en la situaci\u00f3n actual lo que no har\u00eda es invertir precisamente a corto plazo con la salvedad de que encuentre un argumento s\u00f3lido para hacer trading en un valor. Tambi\u00e9n le digo que yo me gu\u00edo poco por el concepto “tiempo” en las inversiones y s\u00ed mucho m\u00e1s por el concepto “valor”. Si veo en este momento de mercado una buena empresa, de calidad, a un precio regalado la compro, sin mirar el plazo, simplemente teniendo claro que la compro a este precio porque vale mucho m\u00e1s. Insisto en estos argumentos porque en momentos depresivos como los actuales es lo \u00fanico a lo que uno se puede aferrar. Como la Bolsa tiene un concepto et\u00e9reo para mucha gente, por no decir totalmente devaluado, el ejemplo se lo pongo con un bien material. Si desde hace tiempo quiere comprar una televisi\u00f3n, encuentra el modelo pero no la adquiere porque cree que est\u00e1 cara, pero resulta que esa misma televisi\u00f3n la puede comprar ahora por 200 euros m\u00e1s barata que hace un mes, cuando ya estaba rebajada 1.000 euros desde su precio de hace dos a\u00f1os, usted qu\u00e9 intentar\u00eda hacer… si la quiere realmente la comprar\u00eda. Es un ejemplo muy sencillo y b\u00e1sico porque de manera intencionada estoy dejando de lado el componente de revalorizaci\u00f3n, pero eso es lo que ocurre con muchas empresas hoy en d\u00eda. Su negocio se ha visto afectado pero aguanta, mientras que el precio de sus t\u00edtulos se ha devaluado. Qu\u00e9 conviene hacer? Comprar, aunque luego la realidad no es tan sencilla.<\/p>\n
P.- esto ya lo he vivido en otras epocas, por ejemplo el a\u00f1o 93 al 95, cree que como entonces pasara y la bolsa invirtiendo ahora sera un gran negocio<\/p>\n
R.- Coincido con usted, yo tengo un d\u00e9j\u00e0 vu constante aunque siempre he defendido que las crisis no son comparables porque los motivos que las desatan son diferentes en el tiempo. Y m\u00e1s sus consecuencias. Tengo el convencimiento de que de esta saldremos, lo que no tengo es respuesta a cu\u00e1ndo. Pero seguro que saldremos y las cosas se normalizar\u00e1n. Es entonces cuando los inversores inteligentes, le recomiendo por cierto leer la obra del mismo t\u00edtulo de Benjamin Graham, disfrutar\u00e1n de una revalorizaci\u00f3n en sus carteras por haber sabido actuar en un mercado deprimido. Qu\u00e9 quiero decir con esto, que una diferencia de aquella crisis que menciona puede ser la situaci\u00f3n en la que nos encontremos, nuestra capacidad de ahorro, la fiabilidad de las rentas futuras, etc. Si eso no est\u00e1 en peligro, hay un ramillete excelente de oportunidades en nuestro mercado que le har\u00e1n tener una enorme sonrisa en alg\u00fan momento de esta nueva d\u00e9cada y que le har\u00e1n sentirse bien por haber comprado barato y bien.<\/p>\n
P.- Buenos d\u00edas se\u00f1or Rold\u00e1n, Mi pregunta va en relaci\u00f3n a prisa, tengo unas acciones desde hace a\u00f1os y quiero venderlas para recuperar algo, aunque me imagino que ser\u00e1 casi imposible que alcanze valores cercanos al 2005 -2006,\u00bf cual cree que ser\u00eda un bu\u00e9n precio para venderlas? Muchas gracias !!<\/p>\n
R.- Buenos d\u00edas. Mi querido amigo, voy a hacer algo que rompe mi esquema de comportamiento en estos encuentros. Que en un plazo razonable de tiempo Prisa no va a alcanzar los casi 20 euros a los que cotizaba en esa fecha se lo garantizo yo. Insisto, en un plazo razonable, y le digo en una d\u00e9cada, siempre y cuando mantenga su actual estructura. Casi le dir\u00eda que ni aun con crecimiento inorg\u00e1nico ser\u00eda capaz de multiplicar por 20x su cotizaci\u00f3n. Dicho esto, le dir\u00eda que es un t\u00edtulo que a mi me parece como apuesta de riesgo muy interesante porque creo sinceramente que hay margen para doblar respecto a como cotiza hoy. El motivo? El valor del negocio audiovisual y editorial es notablemente superior a lo que el mercado la valora. Eso significar\u00eda que el resto de negocios valen cero o por lo menos lo mismo que su deuda a final de a\u00f1o, lo cual ya es un argumento importante. El problema es de falta de credibilidad en su management, un equity story complicado y que la deuda sigue siendo un lastre para esta compa\u00f1\u00eda. Esto que le digo son opiniones compartidas. A c\u00f3mo las vender\u00eda, yo creo que a d\u00eda de hoy un precio razonable al que salirse son los 2,5 euros y est\u00e1 a 1,09 euros.<\/p>\n
P.- \u00bf Existe realmente el riesgo de que los grandes bancos espa\u00f1oles hagan ” crack ” ?<\/p>\n
R.- Ah, que lo que han hecho no es un crack? Veamos, dos entidades intervenidas por el Banco de Espa\u00f1a con muy altas probabilidades de que sean m\u00e1s, una crisis de liquidez sin igual, unas cuentas deprimidas desde hace a\u00f1os, unos problemas estructurales que seguir\u00e1n lastrando sus cuentas… y por si fuera poco, con la eliminaci\u00f3n completa del universo de las cajas en nuestro sistema, el paradigma junto a los ayuntamientos de por qu\u00e9 las Autonom\u00edas espa\u00f1olas est\u00e1n como est\u00e1n. Si eso no es un crack… No obstante entiendo el sentido de su pregunta. M\u00e1s que un nuevo crack, habr\u00eda que considerar si tienen capacidad para salir de esta situaci\u00f3n. Mire, yo he tenido oportunidad de charlar con alguna de las entidades que recientemente se han transformado a bancos y el mensaje es para echarse a llorar. Yo no creo que una entidad espa\u00f1ola 100% expuesta a nuestro mercado sea capaz de generar valor en al menos dos o tres a\u00f1os m\u00e1s. Y en ese per\u00edodo asistiremos a nuevos procesos de reestructuraci\u00f3n, algunos obligados por el FROB otros por intervenci\u00f3n, que seguir\u00e1n dando la sensaci\u00f3n de cierta continuidad a la situaci\u00f3n actual.<\/p>\n
P.- Hola Alberto, que piensas del mercado de divisas? Como ves el CHF, GBP y USD en un medio plazo?<\/p>\n
R.- Si hay un mercado complicado de valorar y donde las estimaciones s\u00f3lo pueden ser hechas a corto plazo, ese es para mi el de las divisas. No me veo capaz de hacer un an\u00e1lisis a medio plazo, ni creo realmente que haya nadie que lo pueda hacer sin un riesgo de equivocaci\u00f3n importante. Pero por darle una pincelada. Creo que el d\u00f3lar seguir\u00e1 infravalorado respecto a yen y euro, pues la Fed ya nos ha dicho que en dos a\u00f1os m\u00e1s mantendr\u00e1 una pol\u00edtica de tipos ultrabajos. Que el franco suizo mantendr\u00e1 cierta condici\u00f3n de activo refugio por ser representativo de una econom\u00eda no apalancada y de bajo d\u00e9ficit relativo. Y que la libra se mover\u00e1 m\u00e1s cerca de lo que haga el d\u00f3lar que de lo que haga el euro.<\/p>\n
P.- \u00bfY Telef\u00f3nica? Hoy se dice que tiene un potencial de crecimiento del 67%, despues de perder mas de un 20% de su valor en 1 a\u00f1o. \u00bfes por lo bajo que est\u00e1 su valor y por lo que se puede incrementar en el futuro?<\/p>\n
R.- Bueno, yo creo que lo que se ha producido es que el valor ha ca\u00eddo con el mercado pero su valoraci\u00f3n no se ha visto revisada a la baja ni se ha visto amenazada en la misma manera que otros sectores, por eso ha incrementado su potencial, porque en el universo de telecos europeas muy posiblemente sea la m\u00e1s atractiva por valoraci\u00f3n. Es muy escrupulosa con el dividendo y yo creo que su alto grado de compromiso se ve soportado en la capacidad de crecimiento en mercados como Brasil que seguir\u00e1n ganando terreno a los europeos. No es de mis favoritos pero por debajo de 15 euros creo que deber\u00eda estar en cartera.<\/p>\n
P.- \u00bfQu\u00e9 opina de compar acciones actualmente de ACS y FCC? Ambas est\u00e1n dando un alto rendimiento de inter\u00e9s. Gracias<\/p>\n
R.- Tengo opiniones contrarias. FCC no me parece que sea una mala compa\u00f1\u00eda pero el problema que tiene es que el mercado sigue percibi\u00e9ndola como c\u00edclica y endeudada. Una valoraci\u00f3n que se podr\u00eda extrapolar a ACS aunque con matices porque sigue queriendo bajar su vinculaci\u00f3n a esos sectores donde pocos ven crecimiento, creo que est\u00e1 m\u00e1s comprometida con la reducci\u00f3n de deuda y la consolidaci\u00f3n de Hochtief, y quien sabe en un futuro si de Iberdrola, le da un perfil muy atractivo por ser un jugador global, de peso y de gran tama\u00f1o. Creo que el bajo PER que se paga por ACS tiene un componente de calidad mayor que el de FCC. A FCC le falta dar un golpe de mano contundente que le saque de la aton\u00eda en la que est\u00e1 instalada desde hace a\u00f1os y que cambie el chip al mercado.<\/p>\n
P.- Que opina de entra en arcelor mittal hoy a niveles de 16 euros?<\/p>\n
R.- Que a los precios actuales cotizando al 50% de sus fondos propios, con m\u00faltiplos bajos en relaci\u00f3n a ciclo y beneficios normalizados, pues creo que est\u00e1 regalada. Sin embargo, el mercado ha reaccionado al p\u00e1nico de la recesi\u00f3n vendiendo compa\u00f1\u00edas de claro componente c\u00edclico que se puedan ver afectadas por una mayor debilidad en el consumo. Creo que se ha generado demasiado ruido y que est\u00e1 demasiado penalizada pero que cada acci\u00f3n vale m\u00e1s de 30 euros, es decir, el doble de a c\u00f3mo cotiza hoy.<\/p>\n
P.- Mi pregunta es la siguiente. \u00bfCree que va a haber un rebote a corto plazo? Tambien quisiera comentarle que soy un peque\u00f1isimo inversor (y nuevo en este mundo), tengo 2500 acciones del sabadell que compr\u00e9 a 94 y otras 2000 tambien del sabadell que compre a 2.4Cree que podr\u00edan subir a corto plazo (al menospara vender las 2000 de 2.49? Gracias y un saludo Oscar<\/p>\n
R.- Para ser un peque\u00f1\u00edsimo inversor ha invertido una cantidad respetable en un solo huevo. Yo le aconsejar\u00eda en el futuro que salvo que lo tenga muy, muy claro, la cesta est\u00e9 m\u00e1s repartida. Es un consejo. Est\u00e1 invertido en un banco, y como habr\u00e1 podido apreciar en el encuentro soy negativo en el sector. No le puedo decir que me guste su elecci\u00f3n. Teniendo en cuenta el precio medio al que est\u00e1 comprado le va a costar salirse con independencia de que haya un rebote, ya que tendr\u00eda que recuperar un euro entero, es decir, que la acci\u00f3n suba un 40%. Lo veo complicado. Tenga en cuenta adem\u00e1s que si hace una venta parcial, fiscalmente va a tributar primero por las 2.500 primeras acciones a 3,94 euros, por lo que tendr\u00e1 acumulada ya una importante minusval\u00eda. Le invito a que en ese rebote baje su peso progresivamente del sector bancario y busque calidad en un OHL tremendamente penalizado o en un Enagas de corte muy defensivo pero de gran calidad.<\/p>\n
P.- Buenos d\u00edas y gracias pro su tiempo! Ahora que se escucha que “la Bolsa est\u00e1 tan baja..” , \u00bfPodr\u00eda indicar a los que no tenemos ni idea de este mundo si hay valores que merecer\u00eda la pena comprar…por ejemplo Enag\u00e1s, Bankia o Banco Santander?? Muchas gracias!!<\/p>\n
R.- Buenos d\u00edas. Veo que la gente sigue empe\u00f1ada en comprar bancos, lo cual es una pena primero porque los gestores de los bancos pensar\u00e1n que soy una especie de anti-sistema por recomendar reiteradamente estar fuera de ellos, lo cual es totalmente incierto, y segundo porque nuestro mercado ofrece alternativas m\u00e1s que interesantes a ese sector. OHL, Ferrovial, Enagas, Duro Felguera, Gamesa, Repsol… no me voy a extender en cada una de ellas pero son sin duda grandes empresas, de calidad, con valoraciones bajas.<\/p>\n
P.- Alberto, para los que estemos acumulando perdidas del importantes por culpa de la caida bestial que estamos viendo en la bolsa, \u00bfqu\u00e9 nos aconsejas hacer?<\/p>\n
R.- Lo m\u00e1s importante, impedir que su inversi\u00f3n caiga y caiga. Poner freno a esa ca\u00edda es lo m\u00e1s inteligente. Segundo, mantener la calma. Si ha elegido bien est\u00e9 tranquilo pero vigilante. No soy amigo de promediar a la baja pero un buen valor es una oportunidad que se nos brinda para ahorrar a precios m\u00e1s bajos. Y tercero, olv\u00eddese del d\u00eda a d\u00eda, siga con frecuencia la compa\u00f1\u00eda pero m\u00e1s por noticias y cierto an\u00e1lisis que porque un d\u00eda los especuladores est\u00e9n castigando a esta u otra compa\u00f1\u00eda. Ante todo calma y buen juicio, aunque s\u00e9 que es dif\u00edcil.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
La alta volatilidad de las \u00faltimas jornadas est\u00e1 llevando a las Bolsas desde la euforia hasta el p\u00e1nico. El temor a una doble recesi\u00f3n se ha asentado en los mercados. Pregunte al director de renta variable de Inverseguros, Alberto Rold\u00e1n.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[],"tags":[],"class_list":["post-2982","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2982","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2982"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2982\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2982"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2982"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2982"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}