Pregunta.- Hola, Jos\u00e9 Luisla banca no da cr\u00e9ditos, pero est\u00e1n ganando dinero \u00bfNo se les podr\u00eda obligar de alguna manera?Gracias<\/p>\n
Respuesta.- Admito que no soy muy partidario de intervenir en las decisiones de los agentes econ\u00f3micos, salvo situaciones l\u00edmite. Creo que la restricci\u00f3n de cr\u00e9dito en Espa\u00f1a, en menor medida pero tambi\u00e9n evidente a nivel europeo, es preocupante. Pero no es el origen de los problemas si no m\u00e1s bien una de sus consecuencias m\u00e1s preocupantes. Mejor vincular las decisiones que se adopten hacia el origen de los problemas. Forzar la concesi\u00f3n de cr\u00e9ditos en un escenario como el actual solo puede llevar a un deterioro adicional de los balances bancarios y en parte retroceder el terreno andado ya para la reestructuraci\u00f3n del sector. \u00bfPor qu\u00e9 no dan cr\u00e9dito las entidades financieras? Por incertidumbre hacia el futuro, por la necesidad de seguir desapalanc\u00e1ndose y ajustando su balance. Mejor tomar decisiones que mejoren las perspectivas macro en Espa\u00f1a y en la zona EUR en el futuro y seguir facilitando que el ajuste del sector. Probablemente no le gustar\u00e1 mi respuesta, pero creo que es complicado encontrar otra alternativa sin costes mayores a medio plazo que los beneficios a corto que se buscan. <\/p>\n
P.- Saludos, Jos\u00e9 Luis\u00bfC\u00f3mo ves el mercado de deuda? \u00bfHay alguna oportunidad con la tranquilidad que hay \u00faltimamente?Gracias<\/p>\n
R.- Me llaman pesimista porque digo que estamos encima de una calma tensa en el mercado. Por un lado, algo ha cambiado en el fondo: los tipos de inter\u00e9s de la deuda en Estados Unidos seguir\u00e1 tension\u00e1ndose en el futuro en mayor o menor medida en funci\u00f3n de c\u00f3mo vaya manej\u00e1ndose la Fed en la cuerda floja de manejar el sesgo de la pol\u00edtica monetaria. A final de a\u00f1o espero que el treasury 10 a\u00f1os suba hasta un 3.0 % y a mediados del pr\u00f3ximo a\u00f1o incluso por encima del 3.5 %. No es mucho, pero es bastante si pensamos que hace dos meses estaba en el 1.6 %. Por otro, no soy muy optimista para la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda europea. Decir que estamos cerca del suelo no significa anticipar inmediatamente la recuperaci\u00f3n. Adem\u00e1s, dejar de caer con un deterioro como el actual de los mercados de trabajo supone un lastre tremendo a nivel social y pol\u00edtico. La cuesti\u00f3n de fondo, cuando pensamos en el riesgo pa\u00eds europeo, es el margen de maniobra que tendr\u00e1 en el futuro el ECB. Yo creo que el OMT ha servido para corregir un escenario de p\u00e1nico, como el del a\u00f1o pasado. Pero probablemente no ser\u00e1 suficiente para bajar las rentabilidades de la deuda a niveles que las hagan sostenibles en muchos pa\u00edses. Como he dicho antes, depender\u00e1 entonces de que el ECB tome decisiones adicionales contundentes para bajar tipos y diferenciales. <\/p>\n
P.- Hola, Jos\u00e9 Luis. quer\u00eda preguntarte por los sectores por los que deber\u00eda apostar para comenzar a invertir en BolsaSaludos<\/p>\n
R.- A corto plazo estoy neutral. Entre mercados caros, sobrecomprados o con m\u00e1s riesgo que potencial beneficios. Me refiero a las bolsas desarrolladas. En el caso de las emergentes, me gustan mucho las asi\u00e1ticas. Pero no me parece que sea el momento ahora. Pero, como le debo una respuesta le dire: mejor financieros, consumo c\u00edclico y energ\u00eda. Peores utilities, farmacia y consumo duradero. Mercados mejor EM, Jap\u00f3n y UK. Peor Australia, Europa y USA.<\/p>\n
P.- Mi pregunta va hacia la Sareb. \u00bfEst\u00e1 tomando buenas decisiones el Gobierno al respecto? \u00bfNecesita m\u00e1s socios?Gracias <\/p>\n
R.- La decisi\u00f3n de crear la Entidad me pareci\u00f3 acertada. Mejor separar los problemas para liquidarlos de forma ordenada. Esto \u00faltimo puede suponer el \u00e9xito de la operaci\u00f3n: liquidar y de forma ordenada. En ese orden. Creo, adem\u00e1s, que puede actuar de motor de ajustes adicionales que considero necesarios para los precios de la vivienda de forma que permitan reducir lo antes posible el ajuste en la construcci\u00f3n y en el sector financiero. Los plazos, reducirlos lo m\u00e1s posible, es fundamental.<\/p>\n
P.- Hola, Jos\u00e9 Luis\u00bfC\u00f3mo afecta la corrupci\u00f3n a la prima de riesgo? \u00bfVe alg\u00fan efecto?Saludos<\/p>\n
R.- En Europa, especialmente los pa\u00edses perif\u00e9ricos de la zona EUR, vemos ahora tensiones pol\u00edticas con un impacto limitado o marginal en las primas de riesgo. Este ha sido el \u00e9xito de la pol\u00edtica del ECB: por un lado, eliminar el riesgo sist\u00e9mico; por otro, crear un paraguas que limite la especulaci\u00f3n en este mercado. \u00bfEl coste? Que la demanda se centra en la deuda p\u00fablica, secando el mercado para las emisiones privadas. El exceso de liquidez en los mercados y el relativo atractivo de la rentabilidad de las emisiones del sector p\u00fablico hace el resto. <\/p>\n
P.- Hola, saludos. Me gustan sus art\u00edculos en Serenity y en Cinco D\u00edasQuer\u00eda saber c\u00f3mo ve la evoluci\u00f3n de la banca a medio plazo… Veo hoy que siguen ganando dinero a pesar de todo. gracias<\/p>\n
R.- Creo que las medidas del Gobierno han servido para eliminar el riesgo sist\u00e9mico en el sector. Los inversores son ahora capaces de discriminar, lo que considero muy positivo. Por otro lado, seguimos inmersos, no s\u00f3lo en Espa\u00f1a como a nivel europeo, en un proceso de ajuste de tama\u00f1o del sector m\u00e1s acorde con un escenario econ\u00f3mico de estancamiento y\/o escaso crecimiento. Los ajustes de costes siguen siendo claves. Y vincular una parte significativa de lo ganado a fortalecer el balance. Hace unos d\u00edas mis analistas han elevado el Outlook para las entidades espa\u00f1olas, pero seguimos siendo neutrales para el conjunto (con excepciones positivas).<\/p>\n
P.- Le llevo siguiendo hace a\u00f1os y creo que es una persona muy realista en sus previsiones y comentarios.Me gustar\u00eda saber cual es su opini\u00f3n sobre el comportamiento burs\u00e1til del sector financiero espa\u00f1ol en los pr\u00f3ximos doce meses.<\/p>\n
R.- No soy muy optimista para la bolsa europea a corto plazo. No es s\u00f3lo Espa\u00f1a: no acabo de ver c\u00f3mo se resolver\u00e1 la Crisis del EUR (institucional, pol\u00edtica y deuda) lo que me lleva a ver con cierto escepticismo la esperada recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica. Quiz\u00e1s veamos una mejora, probablemente. Pero tambi\u00e9n sospecho que estemos hablando de una subida temporal y c\u00edclica. Dicho esto, le dir\u00e9 que se enfoque no tanto en el sector en conjunto como en un an\u00e1lisis por entidades. Y en Espa\u00f1a hay entidades financieras que lo est\u00e1n haciendo muy bien. <\/p>\n
P.- Sr Mart\u00ednez Campuzano, \u00bf Cree Vd. que la econom\u00eda espa\u00f1ola ha tocado fondo o todav\u00eda quedan unos a\u00f1os de ajuste y recesi\u00f3n o crecimiento cero?. Muchas gracias<\/p>\n
R.- Como he dicho antes, tocar fondo no lleva de forma inmediata a anticipar crecimiento. Y de hecho, los datos que vamos conociendo apuntan s\u00f3lo a una moderaci\u00f3n del ritmo de ca\u00edda. Lo confirmaremos en la segunda mitad del a\u00f1o. En el mejor de los casos, un escenario que veo probable, veremos crecimientos bajos en los dos pr\u00f3ximos a\u00f1os. Lamentablemente, como comentaba antes, hay problemas en Europa que nos pueden pasar factura (incluso fuera de Europa: emergentes, Fed, geopol\u00edtica). <\/p>\n
P.- Hola Jos\u00e9 Lu\u00eds,Por muy bien que vayan las exportaciones y hayamos corregido el d\u00e9ficit comercial no veo que eso sea suficiente como para conseguir que el PIB vuelva a conseguir buenas tasas de crecimiento, b\u00e1sicamente pq la demanda interna sigue muy deprimida (el consumo sobretodo pero tb la fbcp), con un paro r\u00e9cord de m\u00e1s del 25%, reducciones salariales, un endeudamiento privado que ha bajado muy poco, unos hogares que cada vez tienen menos ahorro (solo hace falta ver las ventas de oro), a eso le a\u00f1adimos una deuda publica que no para de crecer y se acerca al 100% del PIB, morosidad en niveles record, etc, etc, no s\u00e9, como lo ves tu?? que escenario macro dibujas para nuestro pa\u00eds??Saludos cordiales<\/p>\n
R.- Espa\u00f1a no es una econom\u00eda exportadora, pese a la obligaci\u00f3n de admitir lo bien que se ha comportado el sector exportador en un entorno como el actual de bajo crecimiento del comercio mundial y crecimiento mundial limitado. La supervivencia impone. Pero, por el momento, ha logrado compensar parte del ajuste de la demanda interna: consumo, inversi\u00f3n y construcci\u00f3n. La cuesti\u00f3n en el futuro es precisamente dilucidar si el ajuste de la demanda interna ha tocado fondo de forma que la aportaci\u00f3n positiva exterior nos permita crecer. No lo tengo nada claro, pese a que puedo admitir un repunte c\u00edclico de consumo privado e inversi\u00f3n empresarial para cubrir esta \u00faltima amortizaciones. Pero, el ajuste de deuda de las familias sigue siendo marginal; la subida de la presi\u00f3n fiscal seguir\u00e1 pasando factura; la incertidumbre sobre el mercado de trabajo seguir\u00e1 siendo elevada. Admito que para el pr\u00f3ximo a\u00f1o espero en el mejor de los casos un crecimiento plano o marginalmente positivo.<\/p>\n
P.- Crisis de deuda, ciclos econ\u00f3micos… esto y mucho m\u00e1s causado por la pol\u00edtica monetaria. Volveremos al Patr\u00f3n Oro o un sistema fiduciario de reserva 100%? Se necesita un cambio profundo y que los bancos centrales no tengan el privilegio de imprimir moneda(como la Reserva Federal). Tendremos en los pr\u00f3ximos 2 a\u00f1os otra crisis de deuda(USA, Jap\u00f3n y la ca\u00edda del d\u00f3lar como divisa de reserva)?<\/p>\n
R.- Exceso de deuda, apoyando un modelo de crecimiento mundial caracterizado por la integraci\u00f3n econ\u00f3mica y financiera a nivel mundial: a\u00f1os noventa. Esto, el exceso de deuda, es lo que nos llev\u00f3 a la Crisis. Las autoridades, gobiernos y bancos centrales, se han empleado a fondo para acomodar los ajustes en t\u00e9rminos de impacto econ\u00f3mico negativo y tiempo para llevarlos a cabo. Pero, lamentablemente, esto no es gratis. Y al problema del exceso de deuda privada inicial se une ahora el endeudamiento p\u00fablico y el elevado tama\u00f1o de los balances bancarios. Claro, la clave para acomodar todo esto es el crecimiento. Hay factores positivos a considerar como el cambio de modelo de crecimiento mundial, con la demanda interna de los emergentes tomando el protagonismo (vaya m\u00e1s all\u00e1 de la desaceleraci\u00f3n de corto plazo), los cambios estructurales en la econom\u00eda norteamericana y la integraci\u00f3n forzada que vemos en Europa. Vamos a confiar que logremos salir de todo esto. Adem\u00e1s, nuestras autoridades tienen ya experiencia en manejar escenarios de complicados.<\/p>\n
P.- Buenos d\u00edas; \u00bfc\u00f3mo ve la evoluci\u00f3n del oro y la plata?francamente me tiene m\u00e1s que desconcertadoMuchas gracias<\/p>\n
R.- No lejos de los niveles actuales, de aqu\u00ed a final de a\u00f1o. Pero, lo admito, no soy muy optimista a muy corto plazo. A medio, ya veremos. <\/p>\n
P.- Hola, Jos\u00e9 Luis. \u00bfPor qu\u00e9 est\u00e1 Wall Street en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos?Saludos<\/p>\n
R.- Antes hablaba de los cambios estructurales que se est\u00e1n produciendo en la econom\u00eda norteamericana, afectando de forma positiva al sector manufacturero. Adem\u00e1s, es evidente, los beneficios empresariales han recuperado los niveles previos a la Crisis. Y el sector financiero se ha fortalecido, con una recuperaci\u00f3n de beneficios que parece sostenible. Pero, es claro, tambi\u00e9n podemos hablar de la Fed: la Autoridad Monetaria Norteamericana ha generado un colch\u00f3n de riesgo de riesgo que ha permitido este a\u00f1o que fluya m\u00e1s de 90 bn. $ hacia fondos de bolsa. La bolsa no est\u00e1 cara, pero tampoco est\u00e1 barata. Y admito que me inquieta la asunci\u00f3n de resultados que espera el mercado para los pr\u00f3ximos 6\/12 meses. <\/p>\n
P.- Buenas tardes. Me gustaria saber si a las bolsas americanas a\u00fan les queda bastante recorrido alcista este a\u00f1o – a la vista de la marcha de la econom\u00eda en EEUU – y si veremos de aqu\u00ed a diciembre una clara apreciaci\u00f3n del dolar frente al euro. Muchas gracias.<\/p>\n
R.- Espero que corrijan a corto plazo. Vemos niveles de 1610\/1650 puntos en diciembre para el S&P. En 2014 podr\u00edamos ver m\u00e1s subidas, con expectativas m\u00e1s razonables en beneficios, un crecimiento econ\u00f3mico en USA m\u00e1s consolidado y, espero, menos incertidumbre internacional. Sobre el EURUSD es la gran pregunta: \u00bfpor qu\u00e9 no baja? S\u00ed, espero niveles m\u00e1s bajos en el entorno de 1.28 EURUSD antes de final de a\u00f1o. Me falta el detonante. Tengo tres opciones: 1. ECB tomando medidas m\u00e1s contundentes m\u00e1s all\u00e1 de un recorte de tipos que espero en septiembre\/octubre; 2. Nuevas tensiones pol\u00edticas en la zona; 3. Deterioro econ\u00f3mico. Quiz\u00e1s todos estos factores de forma conjunta. <\/p>\n
P.- Hola, Jose Luis. \u00bfC\u00f3mo interpretas los datos de paro de hoy? \u00bfTe parecen buenos?Saludos <\/p>\n
R.- Me parecen buenos. Siempre que aumenta el empleo y baja el paro, son datos buenos. Pero, pensando en los pr\u00f3ximos meses, quiz\u00e1s deber\u00edamos pensar en unos datos que muestran que se modera el ajuste en el empleo. En los datos del Q2 el empleo, ajustado por estacionalidad, sigue bajando pero al menor ritmo de los \u00faltimos a\u00f1os. Espero de esta forma que los datos del Q3 sean malos, siguiendo el razonamiento inicial. Por lo que respecta a la tasa de paro, la evoluci\u00f3n a la baja de la poblaci\u00f3n activa me inquieta. Y mucho. <\/p>\n
P.- Hola. \u00bfAfectar\u00e1n positivamente los resultados empresariales de hoy a la cotizaci\u00f3n burs\u00e1til?<\/p>\n
R.- \u00bfDe hoy? \u00bfse refiere al Q2? Si es as\u00ed, no creo que ahora sea un factor determinante para las bolsas m\u00e1s all\u00e1 de su impacto inmediato. No al menos para las norteamericanas. Y en el caso de las europeas, repito mi sugerencia en una respuesta anterior: mejor compa\u00f1\u00edas concretas que no sectores y pa\u00edses.<\/p>\n
P.- Saludos\u00bfA qu\u00e9 viene que se mantenga en relativa buena forma la Bolsa si la econom\u00eda sigue estancada? \u00bfNo influyen los datos del paro?<\/p>\n
R.- Le podr\u00eda decir que los mercados se nutren de expectativas, cuando los datos cuantitativos, como los del paro hoy, son el pasado. Pero creo que hay que hablar tambi\u00e9n de otros factores: la relativa calma que han conseguido introducir los bancos centrales en los \u00faltimos d\u00edas, la mejora que vemos en el cr\u00e9dito y el peso del efectivo en las carteras con un mercado, el actual, muy poco profundo. Se dar\u00e1 cuenta que no soy muy optimista a muy corto plazo para los mercados. Con todo, entiendo que su pregunta es m\u00e1s profunda: el decoupling entre la econom\u00eda financiera y la econom\u00eda real. Bueno, tiene raz\u00f3n. Y a la larga, deben acoplarse en alg\u00fan momento. Esperemos que sea por la mejora econ\u00f3mica (es casi un deseo).<\/p>\n
P.- \u00bfEstamos en realidad creando empleo neto como afirma Guindos esta ma\u00f1ana? Gracias<\/p>\n
R.- Hemos creado nada menos que 149 m. empleos en el Q2. Esto es un hecho innegable. Y muy positivo. Pero otra cosa es hablar de la solidez del empleo creado. Los datos del INE, ajustados por estacionalidad, siguen apuntado a un descenso trimestral. Ligero descenso. <\/p>\n
P.- Hola, Jose Luis. Gracias por tu tiempo. Sigo tus art\u00edculos en este peri\u00f3dico. \u00bfEres partidario de las medidas de est\u00edmulo dede los bancos centrales o abogas por no aumentar sus balances?Gracias<\/p>\n
R.- Vaya, esta es la Gran pregunta que me hago desde hace unos meses. \u00bfHa tocado el l\u00edmite la pol\u00edtica monetaria? O tambi\u00e9n, \u00bftendr\u00e1n consecuencias negativas a medio plazo superiores a los beneficios a corto en caso de seguir con las compras de activos? Creo que en Estados Unidos la Fed se hace la misma pregunta. Y su respuesta, m\u00e1s all\u00e1 de la ambig\u00fcedad de los tiempos es clara: hay que ir reduciendo la compra de activos. Pero en Europa, pensando en el caso del ECB, no lo veo tan claro. Tampoco es que crea que el ECB es la soluci\u00f3n a los problemas. Pero mientras discutimos sobre cu\u00e1les son los problemas y llegamos a encontrar la soluci\u00f3n, s\u00f3lo resta el ECB para evitar un accidente. <\/p>\n
P.- Hola, \u00bfC\u00f3mo ves el mercado de fondos? \u00bfVes oportunidades tras la bajada de rentabilidades de dep\u00f3sitos? <\/p>\n
R.- Hemos pasado de mercados correlacionados a otros que no lo son tanto. Y hemos pasado de buscar carteras diversificadas a otras enfocadas en rentabilidad absoluta. Depender\u00e1 de los fondos, de su grado de acierto. Pero, recuerde que tenemos tipos de inter\u00e9s nulos en los principales pa\u00edses desarrollados. Esta misma semana el Tesoro USA ha vendido deuda a dos a\u00f1os al 0.36 %. Y nada menos que 36 bn. $. Al final, la represi\u00f3n financiera seguir\u00e1 con nosotros mucho tiempo (y creo que la percepci\u00f3n de riesgo no es coherente con el riesgo real en muchos activos). <\/p>\n
P.- .<\/p>\n
R.- Muchas gracias por sus preguntas. Muy interesantes. Espero haber estado a la altura de ellas. No quiero parecer pesimista, pero es cierto que me inquieta el exceso de complacencia que observo en muchas autoridades. Y todo ello con posiciones radicalmente diferentes entre inversores. S\u00ed, creo que hay que ser prudente a corto plazo en los mercados. \u00bfEl futuro econ\u00f3mico ser\u00e1 mejor? Seguro que s\u00ed. Pero ahora debemos concretar los plazos. Un saludo Jos\u00e9 Luis Mart\u00ednez Campuzano<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
\u00bfCu\u00e1les son las perspectivas a medio plazo de la econom\u00eda? Cu\u00e1les ser\u00e1n sus efectos sobre los mercados? El estratega de Citigroup, Jos\u00e9 Luis Mart\u00ednez Campuzano responde a tis preguntas el jueves a las 12. <\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[],"tags":[],"class_list":["post-11550","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11550","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=11550"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11550\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=11550"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=11550"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/intervius.com\/index.html\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=11550"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}