Natalia Aguirre

Pregunta.- es recomendable seguir invirtiendo en valor inmobiliario?

Respuesta.- Hola, buenos días. Hoy estamos viendo fuertes caídas en el sector inmobiliario, desencadenadas por el retroceso de Astroc (-70% en últimos cinco días), que se ha contagiado a todo el sector sin discriminación. Más que de un pinchazo de la burbuja inmobiliaria estaríamos hablando de un pinchazo de las cotizaciones de las empresas inmobiliarias, después de las espectaculares ganancias de los últimos años. Si tomamos una muestra (Colonial, Metrovacesa, Fadesa, Urbis e Inmocaral), la subida promedio en 2006 fue del 132%, en 2005 del 68% y en 2004 del 32%. Estas revalorizaciones han llevado al sector a cotizar con una prima promedio del 20% sobre el valor neto de sus activos, por lo que las caídas en algunos casos son fundamentadas (habría que diferenciar por compañías) y además se intensifican por unos free floats en general muy reducidos. Respondiendo concretamente a su pregunta, consideramos que hay otros sectores en bolsa con mayor potencial y menos riesgo.

P.- Visto el reventón de la burbuja inmobiliaria y que este reventón se está trasladando a la bolsa que opción nos queda para invertir nuestros ahorros? Gracias por la respuesta por anticipado.

R.- Más que reventón de burbuja inmobiliaria, yo hablaría de reventón de las cotizaciones inmobiliarias, que ya habían superado con creces en la mayoría de los casos el valor de los activos de las compañías. Con una desaceleración de la promoción de viviendas ya se contaba, de hecho por eso las inmobiliarias han desarrollado estrategias de aumentar su exposición a patrimonio (alquiler). Pero lo cierto es que la caída de hoy está contagiando a sectores relacionados, fundamentalmente constructor y bancario, que tienen un mayor peso en el Ibex (sobre todo el bancario) y de ahí la caída de todo el mercado. Yo personalmente creo que el contagio tan fuerte que se está produciendo no está justificado. En bolsa, creo que sigue habiendo oportunidades interesantes, me iría hacia valores baratos (tipo BBVA o Prisa) y/o con alta rentabilidad por dividendo (Tele5)

P.- Hola Natalia. Mi pregunta es esta: Tengo algún dinero en FCC. En los últimos dos meses ha caido un 11%. Crees que la caída de Astroc puede arrastrar a las empresas que, como FCC, están ligadas a la construcción? Gracias

R.- Hola, Carlos. De hecho hoy estamos viendo ese arrastre que comentas por exposición a inmobiliarias. FCC está cayendo ahora algo más del 5%, aunque tiene el colchón de recorrido a precio objetivo de 80,5 eur/acc y es una de las constructoras con multiplicadores más atractivos. Yo de momento mantendría posiciones, pero vigila el soporte de 70 euros, que es importante. De perderlo, y por análisis meramente técnico, se quedaría sin referencias importantes hasta 62.

P.- Que tres valores recomendaría con la premisa de buen trato al accionista a largo plazo, entendiendo el largo plazo superior a 5 años y el buen trato al accionista mediante el sucesivo reparto de dividendos, ampliaciones de capital, y generación de valor.

R.- Tres valores con sólidos fundamentales, valoraciones atractivas y buena rentabilidad al accionista: Telefónica, Santander, BBVA. Y otro más: Indra. Un saludo

P.- Me gustaría saber que le parece el sector de las franquicias, y sobre cual podria decantarme con mayor probabilidad de acierto. Gracias

R.- Dentro del sector de las franquicias se pueden encontrar proyectos empresariales más o menos interesantes, con mayores o menores perspectivas de crecimiento, periodos de maduración diferentes…en definitiva, distintos escenarios de rentabilidad y riesgo que cada inversor, en función de su perfil y sus posibilidades financieras, debe sopesar y elegir adecuadamente. En todo caso, para una primera inversión en este sector, recomendamos apostar por marcas reconocidas donde el franquiciado apoye con formación, estudio de mercado y campañas de publicidad.

P.- Buenas tardes. ¿Piensan comercializar pronto los CDF tan de moda actualmente? ¿Qué aportan como novedad frente a los futuros? Gracias.

R.- Hola, hosco. Sí que estamos pensando el comercializar los CDF próximamente. Los cuatro pilares del producto son: 1 – No se desembolsa todo el dinero correspondiente al nominal de la inversión. Al igual que un futuro, se trata de un producto apalancado. Su broker le va a pedir una fracción de la compra o de la venta: en el Norte de Europa, lo habitual es más o menos un 5%-10% esión. En este último caso, tenemos un factor de apalancamiento de 1 a 10, al igual que un futuro sobre el Ibex. 2 – Un CFD tiene la liquidez que tiene su subyacente en bolsa. Es una ventaja enorme en el caso de España, dada la pertinaz iliquidez de los sistemas de venta a crédito y de los futuros sobre acciones que acaba de lanzar MEFF. 3 – Los precios de contratación o liquidación de los CFDs no están sujetos a reglas complejas, como en el caso de los warrants. Son instrumentos totalmente transparentes que replican los movimientos del subyacente, un argumento de peso a la hora de atraer a nuevos inversores a esta forma de inversión. Por no hablar de la comodidad inmensa que suponen a la hora de gestionar posiciones a medio plazo: no tienen fecha de vencimiento, es decir, el inversor puede mantener la misma posición abierta una hora, un día, una semana, un año, etc. 4 – Los CFDs permiten invertir al alza y a la baja, abrir una cobertura parcial o total de los títulos que el inversor tiene en cartera, construir una cartera con posiciones largas y cortas, etc. Cabe destacar la facilidad que tiene un inversor a la hora de abrir una posición bajista en un título. Vende los títulos y punto.

P.- ¿Se prevee una bajada en los precios de los pisos?.

R.- Pablo, no se puede generalizar, depende mucho de su tipología y localización. Si nos ponemos a hablar en términos generales, mi idea es que se tenderá a que los precios aumenten más en línea con la inflación y no por encima de los dos dígitos como vienen haciendo en los últimos años. Como apoyos para que no haya caída en los precios, una demanda aún fuerte (familias monoparentales, inmigración, filosofía de propiedad en España frente a alquiler).

P.- Hola: Me gustaría saber caules son las expectativas del IBEX-35 a corto y medio plazo. Así como del Euribor. Gracias.

R.- Juan José, para el Ibex y a pesar de la caída de hoy, en el medio plazo somos optimistas (objetivo Ibex 15.400 puntos), con el apoyo de un entorno macroeconómico razonablemente bueno, unos sólidos resultados empresariales y la continuidad en movimientos corporativos. En el corto plazo, no pasaría nada aunque bajásemos a 14.400-14.350 puntos, yo creo que ahí debería aguantar si no hay factores exógenos. En cuanto al Euribor, en el corto plazo no creo que suba mucho más, a medio plazo dependerá de los datos de crecimiento e inflación que se vayan conociendo en la zona Euro. Mi idea es que el BCE volverá a subir sus tipos de intervención al 4% en junio y probablemente al 4,25% en la segunda parte del año, y que si no hay sorpresas negativas de inflación, la cosa podría quedarse ahí (sobre todo teniendo en cuenta lo que se ha apreciado el euro, que le quita presión al BCE). Un saludo.

P.- Buenos días: ¿recomienda contratar una hipoteca con el tipo de interés de referencia en el Banco de Japón? ¿Qué entidades lo ofertan?

R.- Es verdad que en Japón los tipos de interés están mucho más bajos, pero hay otro elemento que tienes que tener en cuenta, el riesgo de tipo de cambio. Si pides una hipoteca en Yenes y tienes que cubrir el riesgo de tipo de cambio (pensando en que el Yen se va a apreciar), ya no te sale tan bien el negocio. Si piensas que el Yen se va a depreciar, OK (esto es lo que ha ocurrido en los últimos ejercicios y por eso salía bien lo de hipotecarse en Yenes), pero ésa no es la visión del mercado ni la nuestra, que apostamos más por apreciación de la divisa nipona. En cuanto a entidades, no sé decirte, lo siento.

P.- En cuanto a los fondos de pensiones, aconseja usted optar por el riesgo en renta variable o ser más conservador y apostar por renta fija. Muchas gracias.

R.- Santi, depende mucho de tu edad y de tu perfil inversor; en general cuanto más joven y tolerante al riesgo, más porcentaje de renta variable en la cartera, y a medida que se van cumpliendo años y/o mayor grado de aversión al riesgo, irse hacia una cartera más conservadora.

P.- Hola: Tengo unas acciones de Telefonica y quisiera saber el recorrido que ten- dra a corto plazo y a medio plazo. Gracias y un afectuoso saludo.

R.- Hola, José Manuel. A corto plazo, y si el mercado continúa con su corrección, podría buscar soporte en aproximaciones a 16 eur/acc. De cara al medio plazo, nos mantenemos positivos, con una primera referencia por técnico en niveles de 17,30 y objetivo fundamental por encima de 18 eur/acc. A este potencial se suma una muy atractiva rentabilidad por dividendo, tanto vía dividendos como vía recompra de acciones para su posterior amortización.

P.- Que opinion le merecen los titulos de Zeltia.

R.- Mantendríamos posiciones en el valor. Estamos a la espera de que la EMEA apruebe el Yondelis para sarcoma de tejido blando, la solicitud se presentó en julio de 2006 y viene a tardar entre 12 y 14 meses. Su aprobación supondría poner en comercialización su primer compuesto, con el consiguiente impacto positivo en cuentas y en confianza inversora. Además, han llegado hace unos días a un acuerdo con Santander para una línea de capital que les facilitará la financiación necesaria para sus actividades 2007-08 y para lanzar el Yondelis si finalmente es aprobado.