Jordi Padilla

Pregunta.- Que riesgo corre el mercado bursatil Chino de desplomarse nuevamente como lo hizo el mes pasado? Fue solo un ajuste o el aviso de una crisis mayor?

Respuesta.- La economía china acumula una fase expansiva impresionante en los últimos cinco años. Durante este periodo el crecimiento anual de su PIB se ha situado entre el 8% y el 10%. Este importante crecimiento ha llevado a las autoridades chinas a aplicar medidas para frenar dicho crecimiento o al menos que este sea más sostenido. Estas medidas encaminadas a frenar la liquidez pueden ser interpretadas negativamente como lo hizo el mercado durante el mes de febrero. Desde Atlas Capital recomendamos prudencia en dicho mercado ya que el riesgo de invertir en él es muy elevado.

P.- Es posible lograr en bolsa, con la mediación de un “broker” una rentabilidad del 15% después de impuestos? La pregunta es para un capital de 500.000 €. Es posible una mayor rentabilidad? Es decir, se puede vivir de la renta de este dinero. Si no, cuánto dinero haría falta?

R.- La rentabilidad de las inversiones dependen del riesgo que estemos dispuestos a asumir. Si pretendemos vivir de las rentas debemos pensar que la rentabilidad a obtener sea sostenible en el tiempo ya que no nos sirve para nada ganar un año un 15% si al siguiente perdemos un 9% y no sólo no obtenemos rentas para vivir, sino que perdemos parte del principal. Así, y en función de las condiciones de mercado actuales para obtener rentas sostenidas en el tiempo y con niveles de riesgo conservadores la rentabilidad esperada debería estar entorno al 5% anual. Con una inversión de 500.000 euros la renta anual sería 25.000 euros

P.- Quisiera conocer su opnión actual y valoración a medio plazo de tres valores: La Seda, Tubacex y Uralita. Gracias.

R.- La seda de Barcelona. En los últimos años ha llevado a cabo un fuerte proceso de expansión a través de adquisiciones. Estas compras no sólo han ido encaminadas al incremento de su capacidad de producción de PET sino que también buscar una integración vertical convirtiéndose en productor de PTA. Esta estrategia consideramos que es acertada y traerá sus frutos en los beneficios del 2008. Precio objetivo 3 euros. Tubacex. Es uno de los mayores productores de tubos de acero inoxidable sin soldadura, producto utilizado en la industria petroquímica y que se beneficia de las importantes inversiones que realizan las petroleras para incrementar su capacidad de refino y extracción. Con ese panorama y después de los últimos movimientos accionariales creemos que es una buena inversión y aprovecharíamos caídas puntuales en su cotiazación para tomar posiciones. Uralita. Depende de la evolución del sector constructor ya que se dedica a auxiliares de dicho sector. A los precios actuales recomendamos prudencia e ir pensando en deshacer posiciones.

P.- Buenos Días Sr. Padilla, con una capacidad de ahorro de2.000 €/mes durante los próximos dos años en qué los invertiría Ud.? (asumo riesgos) Muchas Gracias.

R.- Ante esa pregunta es importante precisar determinadas situaciones personales. Por un lado, es importante la edad del inversor ya que puede afectar a la hora de elegir el tipo de inversión a realizar. También es importante fijarnos en los aspectos fiscales del inversor ya que eso contribuirá a elegir un vehículo de inversión u otro. Y por último el perfil de riesgo, ya que aunque esté dispuesto a asumir riesgo hay que ver que grado de riesgo.

P.- Gracias po poder utilizar este espacio. Quisiera saber qué recorrido le ve al índice Euro Stoxx 50 en relación a la posible entrada en un fondo que lo replique.

R.- Creemos que el Eurostoxx 50 aun ofrece potencial de revalorización pese a las últimas subidas, sobretodo si lo comparamos con el ercado nacional. El nivel de deuda de las compañías europeas ha descendido en los últimos años. Existen un gran número de compañías europeas cotizando a PER 2007 entre 9 y 12 veces por lo que supone precios bastante atractivos. Y por último parece que la economía europea ha empezado a crecer de forma más importante.Como riesgos está la subida de tipos en Europa, la caída del dolar y la desaceleración de la economía americana.

P.- Es atractiva la oferta hipotecaria de ING, es un banco con garantias o es tipo forum filatelico?

R.- ING es una de las mayores entidades financieras de Europa. Sus negocios se extienden desde seguros a entidad bancaria. ING no ofrece ninguna duda sobre su solvencia financiera y no tiene nada que ver con situaciones como la vivida en Forum Filatélico. Para muestra un ejemplo, la capitalización bursátil, es decir, su valoración bursátil de 74.000 millones de euros por tanto un tamaño similar al propio Banco Santander o el BBVA.

P.- llegara telefonica este año a los 20€

R.- Si creemos que Telefónica puede llegar a los 20 euros en en el plazo de un año. Desde el punto de vista de negocio podemos ser optimistas ya que se está defendiendo de la creciente competencia mucho mejor que otras telecos europeas. El negocio latinoamericano le permite compensar la pérdida de márgenes en Europa. LA rentabilidad por dividendo es elevada (4%) y el PER 2007 es apenas 11 veces. El único factor de riesgo es que protagonice una nueva adquisición y todas las vistas están puestas en Telecom Italia.

P.- Al cambio que está el euro frente al dolar y el yen, ¿que le parece invertir en fondos japoneses y/o americanos. Gracias

R.- Aunque nunca es bueno posicionarse contra mercado y de momento se mantiene tanto la debilidad del yen como la del dolar, si creemos que descensos adicionales pueden empezar a ofrecer una oportunidad de inversión. Por tanto, no como inversión a corto, si como inversión a medio plazo.

P.- Recomendaciones para crear una cartera diversificada con 90.000 euros (Fondos, Depósitos, Acciones, …). Gracias.

R.- Para montar una cartera diversificada, para hacerlo de una manera seria y profesionalizada se necesita: 1.- Nivel de riesgo máximo que se puede tolerar. 2.- Escenario macro más probable sobre el cual posicionarnos. (el 80% de la rentabilidad de una cartera viene definida por el activo (renta variable, renta fija, zona geográfica) en el que invierta y sólamente en torno al 20% por seleccionar el valor o el fondo correcto) No obstante, y por darle consejos útiles y prácticos. Dentro de las recomendaciones más habituales que estamos haciendo. En lo que respecta a depósitos, seguimos preferiendo los fondos de titulizaciones. Son productos que tiene como objetivo batir al Euribor (hoy en día rentabilidades anuales por encima del 4%) y que le evitan a uno tener que rendir cuentas a Hacienda inmediatamente después de terminar el plazo del depósito. Ej: Julius Baer ABS. En lo que se refiere a acciones. Estamos combinando la selección de acciones con derivados que nos permitan cubrirnos si lo que vivimos en el mercado hay una caída que supere lo que sería un recorte propio de los niveles en los que estamos. Ej: Atlas CAptial Cartera Dinámica. En lo que respecta a fondos. Para perfiles agresivos estamos incoporando productos de volatilidad (credit agricole Volatilite equities) para carteras con fondos de renta variable. Para los conservadores, nos decantamos por productos con comportamiento similares a los hedge funds, JPMorgan Highbride, que permiten como vimos en marzo, ofrecer rentabilidades positivas en mercados bajistas

P.- Soy novato y me he iniciado con BBVA e IBERDROLA pero parece que no tiran. ¿He hecho bien y debo ser paciente? Para una tercera he pensado en SANTANDER. ¿Que opina? ¿Me sugiere otra? Muchas gracias y un saludo.

R.- BBVA nos parece una magnífica inversión por lo que recomendamos mantenerla y tener un poco de paciencia. En el caso de Iberdrola, desde el punto de vista de valoración, nos da la sensación que está algo más ajustada por lo que la inversión en ella no respode tanto a motivos fundamentales sino que se justifica más por criterios de luchas accionariales. Pese a ello, creemos que la acción se mantendrá presionada al alza. Otras ideas de inversión: Telefónica, Popular, Ferrovial, Viscofán, NH, Bankinter y Adolfo Dominguez.

P.- ¿Aconseja invertir en acciones a este nivel de 15.000?

R.- No debemos obsesionarnos demasiado con la cifra de 15000 en términos absolutos a la hora de invertir. Los beneficios de las compañías han crecido con la misma fuerza con la que lo han hecho los mercados de renta variable y por lo tanto los riesgos de invertir en acciones son muy similares a los que teníamos hace un año. ¿Esto quiere decir que somos muy optimistas? Es bueno recordar que en la primavera del año pasado vivíamos fuertes recortes por razones, como fue la crisis de liquidez originada en Asia, que no tienen nada que ver con el nivel en el que nos encontrabamos. La situación actual es parecida el términos de riesgo es similar. La clave para saber si invertimos es estimar cuales son las expectativas de beneficios futuros de las compañías del IBEX y no tanto el nivel en el que estemos Consejos: (1) Ponernos en lo peor y preguntarnos cual sería el máximo peso que soportaríamos tener en renta variable si vivieramos un recorte similar. (2) En este momento del ciclo, es mucho más importante la selección de valores (tienden a comportarse de manera diferente) (3) Buscar vehículos que combinen estrategias (liquidez, compra de puts….etc) para capear las caídas si llegaran.

P.- Para lo que resta de 2007, ¿Bolsa española o fondos en mercados emergentes?

R.- No están reñidos los unos y los otros y además en los últimos 3 años las correlaciones se están aproximando (están teniendo un comportamiento muy parecidos), es muy raro ver a uno subiendo y al otro cayendo. Un detalle respecto a emergentes. Las compañías que forman parte de los grandes índices (ej: bancos chinos) pueden llegar a presentar valoraciones superiores a los españoles con PERs por encima de 20. La recomendación en emergentes es buscar compañías medianas y especialmente buscar productos que estén apostando por compañías fuera de los índices.

P.- Tengo 20.000 , los necesitaré de aquí a un año, durante este tiempo ¿donde los puedo meter? ¿Me aconseja los depósitos al 10% que ultimamante se están publicitando u otra inversión? Gracias

R.- Si el plazo de inversión es inverior al año y luego necesita el dinero (es decir, venderá el producto, esté donde esté) tiene sentido buscar el tipo de depósitos que me indica. No obstante confirme cuando le vendan el depósito: – Que no exista ningún tipo de comisión de subscripción o reembolso. – Que no tenga asociada ningún compromiso de compra de otro producto. – Que le respondan a la pregunta: ¿Qué pasaría si usted necesita el dinero antes de la fecha indicada?. Técnicamente se pueden referir a este tema con el término ventanas de liquidez.

P.- Tengo 6000 euros en que valor me recomienda invertir?

R.- Si se refiere a un valor las opciones que más nos gustan son: Telefónica, Ferrovial, Popular, Viscofán, Ence, NH y Bankinter. Si se refiere a algo más genérico neceisto que me diga el nivel de riesgo (% máxmo de riesgo) que le quitaría el sueño si pasara algo incontrolable en el mercado.